兴源环境——水治理全产业链布局渐成，PPP落地开启业绩高增长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-17 14:19:34】【打印】【关闭】

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公司业绩高速增长，打造环境治理综合服务商。公司传统主业为压滤机装备生产，自2014年起，先后并购浙江疏浚、浙江水美、银江环保、上海昊沧、中艺生态、鸿海环保等多家公司，业务布局延伸至水处理全产业链，逐渐转型成为环境综合治理服务商。公司2015年实现营业收入8.79亿元，同比增长17.30%，归母净利润1.01亿元，同比增长58.36%。预计2016年净利润将达到4.75亿，3年CAGR=173%。业绩增量主要来自并购后子公司并表带来的环保业务销售收入，2015年环保业务收入占比已上升至66%，预计2016年并表中艺生态之后，公司环保类收入占比将超过90%，环境治理综合服务商。

近3年收入结构及净利润率（单位：百万元）

2015年公司收入结构（单位：百万元）

公司核心竞争力之一：布局水处理全产业链具备承接总包能力，同时提升净利润率。环境质量需求提升+PPP模式推行导致政府偏好环境治理一体化方式。兴源经过多年并购补全产业链环节，在水处理产业链中的涉足领域纵向全面，纵向从产业链上中下游均有业务支撑，为市场上极少的真正具备总包承接能力公司之一。

公司核心竞争力之二：模式逐渐得到市场认可，拿单能力强。公司自2012年起开始订单金额和数量均开始出现显著增长，到2015年进入井喷之势，订单金额达到122亿（其中含框架协议85亿），刨去框架协议后，合同金额较2014年增长450%倍，全产业链模式逐渐得到市场认可，未来订单增长将会持续超预期。

公司核心竞争力之三：资本运作能力出众。公司自2011年9月在深圳交易所上市以来，凭借其出众的资本运作能力，在2014至2016年上半年两年多的时间内通过三次增发结合现金方式，连续收购6家企业，迅速充盈了公司产业链。回顾被收购标的业绩发现实现业绩全部超预期，并且子公司之间协同效应强，是公司近年业绩爆发的主要原因之一。

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