宝钢集团：扭亏为盈，集团提前高溢价回购股权

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-01 16:25:59】【打印】【关闭】

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1、子公司大幅亏损，财务负担高企

20世纪90年代末，宝钢集团下属宝钢集团第一钢铁有限公司、上海浦东钢铁有限责任公司、宝钢集团上海五钢有限公司和上海梅山钢铁股份有限公司历史包袱愈加变重，技术装备落后、经济效益低下同时市场竞争力每况愈下。1999年一钢、浦钢、五钢、梅山四家子公司共计亏损9.22亿元；1998年底四家子公司合计负债总额82.89亿元，资产负债率高达76.52%，企业长期贷款利息约为总成本费用的10%，财务状况整体较差。

2、整体改革+部分改造，共同开展债转股

整体+部分债转股并行

市场分析宝钢集团于1999年8月申报一钢、浦钢、五钢、梅钢债转股的初步方案，债转股总额66.56亿元，占四家子公司在建设银行、工商银行、农业银行和中国银行共四家银行贷款余额的64.27%。具体债转股过程分为两种不同模式：第一种是整体债转股模式，一钢、五钢整体改制为债转股新公司，因而从宝钢集团的全资子公司改制为控股子公司；

第二种是部分债转股模式，浦钢和梅钢将其钢铁主业改制为债转股子公司，其余部分仍留在母公司。

技术改造+减员分流，构建钢铁精品生产基地

债转股企业按照统一规则，实施结构性调整、淘汰落后工艺和装备并进行技术改造：一钢不锈钢热轧卷生产线及其配套改造，五钢合金模块材料专业生产线改造，梅山热轧板技术配套改造等，以推进转型升级并构建钢铁精品生产基地。此外，按照债转股方案的要求，2000年四户企业减员分流近2万人，占年初在岗职工总数的21.55%，人员结构得到大力精简优化。

3、债转股企业减负脱困并扭亏转盈

债转股后，研究报告2000年4月1日起对债转股贷款66.55亿元实施停息处理，当年直接效益即为企业减负3.13亿元，加上宝钢集团采取的一系列措施，2000年四户企业共计取得利润3741万元，子公司业绩实现扭亏为盈。

4、计划逐年回购，实际增发收回股权

宝钢集团原本计划按照债转股协议制定的四户企业债转股退出计划进行股权回购，即通过逐年并加大权重回购资管公司股权，不过事实上，2005年4月宝钢股份通过“定向+公募”增发收购集团及其子公司业务，其中包括回购一钢、五钢、梅山的股权。

由于缺乏资管公司股权回购价值的直接数据，我们假设宝钢股份收购一钢、五钢和梅山资产完全为债转股公司对应资产，通过计算债转股资产原资产价值和被收购时的评估价值简单测算资管公司收益率，结果显示，资产之间收益率有所分化，一钢资产及业务年化收益率高达18.90%，不过五钢相关资产及业务年化收益率为-1.90%，三家公司综合年化收益率约10.10%，资管公司收益水平整体较好。

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