格林美：被市场忽视的新能源汽车标的

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-03 09:55:02】【打印】【关闭】

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格林美对钴的弹性非常大。公司钴的金属量能达到1.5万吨，是全国最大的钴供应商之一，甚至不逊于华友钴业。从三方面都可以核实公司钴供应商的龙头地位：（1）从原料端来看，公司每年进口钴精矿折合金属量1.1万吨左右，加上国内回收电池废料提炼钴折合金属量4000吨左右，即公司每年钴金属量1.5万吨；（2）从产品端来看，公司每年四氧化三钴产量1万吨（折合钴金属量接近8000吨），做硬质合金的钴粉2000-3000吨，三元前驱体2.5万吨（折合钴金属量5000吨），从产品端看公司钴金属量也是1.5万吨；（3）从收入端来看，公司15年四氧化三钴收入15.3亿，钴粉收入3.8亿，钴片收入2.7亿，仅披露的钴产品收入就达到21.8亿（其他还有三元材料），与华友钴业钴产品22.8亿的收入相当。

格林美分拆估值显著低估。研究报告公司先前不管是从废旧电池回收钴镍、还是后来做家电拆解和汽车拆解都证明了自己的竞争力，在这些领域都做到了行业龙头的地位，现在大力布局新能源汽车产业链，和国内大客户及国际大厂深度合作，有望打造公司未来新的增长极。分析报告公司每块业务：（1）废旧电池回收钴镍等传统回收业务；（2）电子废弃物和汽车拆解；（3）新能源汽车产业链的布局；这三块业务分拆来看都能看到近百亿的估值，再加上并购的公司，公司长远看有望做到300亿市值。我们认为格林美不管是在钴的业绩弹性、以及新能源汽车产业链的完善布局都被市场所忽视，属于新能源汽车产业链的黑马股。

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