龙净环保（600388.SH）：业绩稳步增长，超净排放推广受益标的

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-03 10:29:27】【打印】【关闭】

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归属母公司净利润稳步增长21%，现金流状况良好，在手资金充沛。1）经营业绩：公司2015年实现营业收入73.9亿元，同比增长22.64%；实现归属母公司净利润5.6亿元，同比增长20.87%；2015年公司整体毛利率22.68%，同比小幅下滑0.37%，保持稳定。营业收入及净利润的增长主要是由于环保标准的提高带来的市场需求提升、以及公司市场开拓能力及经营效率提升所致。2）现金流：经营性现金流净额大幅增加,源于新项目开工增加。公司经营性现金流净额10.14亿，同比大幅提升104.87%。经营性现金流大幅增加源于新签合同量和新开工项目增加，致使预收账款增长20.42%；同时，公司利用供应商信用政策，加强采购付款进度控制，并加强费用成本控制，降低成本费用支出。由于利润增加，公司当前在手现金23亿，同比增长39.55%，在手资金充足。

管理、销售费用小幅上升，财务费用显著下降32%。公司三项费用中，销售费用1.7亿元，比上期增加18.82%；管理费用7.05亿元，同比增长14.97%，考虑到公司业务范围和营收规模扩大，费用增长处于合理水平；财务费用报告期为4478万元，同比减少31.82%，主要由于本期利息收入较上期增加1300万元、利息支出减少300万元所致。

各项业务中脱硫脱销和除尘业务仍然占据绝对比例（95%），是公司主要收入和利润来源。公司是烟气治理行业的龙头企业，研究报告除尘器业务和脱硫脱销工程项目占营收比重分别为55%和40%，是当前公司主要收入和利润来源；公司的海外业务、新疆BOT项目业务和脱硝催化剂业务占比仍然很低，对整体业务发展影响有限；鉴于全国范围内脱硝催化剂均价仍然处于低位，短期内催化剂业务难以为公司提供业绩增量。公司业绩仍然依靠传统的除尘业务和脱硫脱销工程业务提供支撑。

超净排放风头正劲，技术、项目经验优势确保业务持续增长。1）超净排放推广带动燃煤电厂改造需求：2015年12月11日，环保部、发改委、能源局印发《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》，分析报告现役机组的超低排放改造由原来的东部地区扩围至中部地区，同时东部和中部地区的机组改造完成时间由原来的2020年分别提前至2017年和2018年底。根据国家能源局局长2015年12月29日全国能源工作会议的报告数据：2015年，全国实施超低排放改造煤电机组高达7874万千瓦。按照2020年前全国完成1.5亿千瓦的规划，当前尚有7100万千瓦的改造需求。按照业内90~120元/千瓦改造成本估算，超低排放整体改造市场规模在64~85亿规模水平。2）公司在超净排放方面技术积累深厚，项目经验丰富。公司的电除尘器、电袋复合除尘器产品已有多个项目实现超净排放。其中湿式电除尘和低低温电除尘技术大型化应用业绩居行业第一；在烟气脱硫技术方面，公司已出售二百余套各类型LJ系列烟气循环流化床干法高效脱硫除尘一体化装臵（位居世界第一），连续创造300MW、660MW发电机组应用的新世界纪录。广石化干法烟气协同治理项目成功实现“50355+53”的超低排放，示范效果显著。

第三期员工持股计划实施，实现员工激励广泛覆盖。公司员工持股计划于14年10月获得股东大会通过，自2014年度始至2023年度，分十期实施。本次实施的第三期员工持股计划扣税后规模4503万元，参与员工多达385人。其中，董事及高级管理人员19名，公司及子公司骨干员工366名。资金来源为公司2015年净利润提取10%的奖励基金。公司长效激励机制覆盖范围广，推进有序进行，有利于实现公司员工利益深度绑定。

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