以环境质量改善为核心，木桶理论定位高景气细分领域

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-22 11:03:17】【打印】【关闭】

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陈吉宁部长2016年初在全国环境保护工作会议上的讲话，重点强调“以改善环境质量为核心，全力打好补齐环保短板攻坚战”。总结年初以来环保相关政策，可以归纳出环保“十三五”主要工作方向，就是建立以改善环境质量为主线，实施环境质量和污染物总量的双重控制机制。在此背景下，我们对未来环保板块投资逻辑梳理如下：“十三五”环境质量改善为核心→木桶理论（补足边际效果最大的短板）→催生高景气细分领域→聚焦相关“独角兽”。

环保行业寻宝图

研究报告环卫市场化服务。在政府购买服务深化及人口老龄化背景下，环卫清扫及清运第三方运营趋势进一步加强，PPP模式推广为项目落地奠定基础。按照60%市场化率测算，2020年环卫市场化服务市场规模将达到720亿元。机械化程度、安全保障及节能确保盈利提升，机械化程度提升有望将人工成本从70%占比降至50%，极大降低环卫伤亡率；环卫车辆节能提效也是降低成本关键（在保障清运质量情况下，单发动机及较快清运速度或显著降低成本），而在垃圾清扫+转运模式下，企业油耗成本有望进一步节约（通过优化转运基地位置减少清运距离）。商业模式多样化，中国人口密度高，环卫企业拥有“最后一公里”物流优势，再生资源回收/广告/物流等模式创新值得期待，业务模式多元化有望进一步提升收入来源及盈利能力。

行业研究海绵城市&黑臭水体。2020/2030年目标对应海绵城市投资需求或达2/8万亿元，按效付费PPP是重要运作模式。从国际经验看，国内城市逐步开征雨水费为大概率事件，支撑可持续盈利模式并吸引社会资本进入。海绵城市建设最为关键的规划设计先行，在此基础上监控监测、各种海绵体建设、雨水处理及回用、黑臭水体治理、配套管网铺设等细分领域各司其职。目前第一批试点城市PPP总包项目加速落地实施，第二批试点出台，而非试点城市也将拉开建设大幕，大规模投资高峰已至。

危废处理。我国每年实际产生危险废物或达到8,000~10,000万吨水平，其中大量危废由于监管执法不严、处理设施缺失等多方面原因去向不明而没有纳入正规统计范围。在“两高”司法解释驱动下（非法排放、倾倒、处置危险废物三吨以上的入刑），危废处置及资源化利用巨大需求开始加速释放。现有上市公司危废处理能力在231万吨/年左右，仅占全国总处理能力的4%左右（其中东江环保为2.66%）。对于上市公司而言，危废市场外延并购空间广阔，行业整合集中加快推进。

集中供热。我国煤炭消费量约为35.1亿吨，其中工业燃料约占21%（工业锅炉14%、工业窑炉7%），对应煤炭消费量为7亿吨，供小锅炉改造集中供热12.3亿蒸吨，则小锅炉改造集中供热年运营市场空间或达1,800亿元。相比已经治理较为充分的火电污染（超低排放），散烧煤改造的边际治霾效果将更为显著，小锅炉淘汰及集中供热项目有望在“十三五”期间加速落地。

土壤修复。常州外国语学校“毒地”敲响警钟，“土十条”预计年内正式出台实施，同时将开展土壤污染详查，据测算土壤修复市场需求潜在空间在数万亿级别，“十三五”有望加快释放。此外，土壤污染防治总体思路是改变土壤的用途，同时加强风险管控，也即土壤修复并不一定要求恢复原有功能，核心原则应是避免污染扩散。

“十三五”环保细分领域市场空间