天马精化：造纸化学品盈利好转，保健品业务成为新增亮点
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一、保健品业务：走差异化路线，未来2-3年销售收入目标2-5亿元
1、国内保健品多而杂，公司将走差异化路线国内目前保健品大体可以分4个级别：一类是大保健类别，类似安利、汤臣倍健，品类多而杂，没有核心品种。二类是单一产品明显的，现在保健品品牌除了脑白金没有一个超过十年的。三类是其它没品牌的，比如西洋参，好多西洋参产品，但消费者记不住品牌。四类是稀缺资源，差异化路线是公司未来的方向之一（目前正在推进，但考虑还未落实，保密阶段）。现在主要问题是引进比较困难，因为好多优秀产品不在国家的27个品类目录里，比如针对更年期的保健品，现在都是太太静心口服液（助睡眠）。未来国家保健品目录功能类别要从27个缩减到18个，一些闲置功能会收缩。公司对后续国家改革导向比较看好，公司也会在这方面从上层渠道去争取。
2、合作方韩国星宇具备多年的保健品业务经验合作方韩国星宇之前在中间体领域已与公司合作多年，此次公司进军保健品领域也是受其引导与建议。韩国星宇成立于1991年，业务涉及精细和专业化学品、医药中间体、电子化学品；1992年开始从事功能性食品配料业务，2006年开始发展营养保健品业务。目前已在委托生产或代理销售的保健品种类，涉及草本提取物及深海鱼油类保健品，适用于提高免疫、降低血脂等功效。2012年度，韩国星宇贸易销售规模3000万美元，目前星宇保健品收入达到6-7亿元。星宇有自己的品牌和产品，未来在合资公司中会服务“天森”这个品牌。
3、公司保健品发展路径明确，未来2-3年销售收入目标2-5亿元未来选择方面会考虑后续发展和双向市场，依靠韩国提供优秀的技术和产品（目前全球来看保健品美国日本韩国领先，但现在国内对日本排斥心理存在，所以韩国保健品发展较快），目前保健品业务还处于产品架构、导向的设计阶段。在选择品类方面目前比较看好的CDPC胞磷胆碱酸为原料的脑营养品类；再有就是从韩国引进或自主研发选择比较优秀的品种，考虑把项目做大。韩方之前提供了12个品类的不错产品。
目前国内保健品市场5100亿元左右，国家目标未来两年达到万亿，市场非常广阔，公司目标是未来2-3年销售收入达到2-5亿元。现在保健品团队只有4-5个人，主要负责人姜总来自哈药六厂，从事保健品行业多年，经验丰富，未来收购后肯定会外聘团队和人员，包括营销和研发人员。
二、造纸化学品业务：AKD盈利稳定，新产品ASA快速发展盈利能力好
由于竞争对手天成打价格战，AKD目前含税价1.4万/吨，比去年略有回升但仍处于低位，毛利率12%-14%，公司考虑未来即使销量少点也要保价。去年销量2.8万吨，预计今年3万吨左右。目前公司已不把AKD当主要产品看待，正在推广的新产品ASA与AKD有很强的互补性。国外用ASA较多，毛利率30%以上，节省成本20%-30%，施胶质量好，不用晾干等待时间，生产出来不停水解分化，必须十个小时用掉，对纸基生产要求比较稳定。ASA市场含税价2.6万/吨，去年贡献收入1000多万，今年目标2000-3000万，现在好多客户在试用，明年收入有望过亿。其它造纸化学品去年净利1600万，预计今年达到2000万。
三、通过GMP的6个原料药平均毛利率20%以上
目前6个原料药通过GMP认证，去年收入1.1亿元，今年一季度4500万，全年预计1.8-2亿元，平均毛利率20%以上，其中氯吡格雷毛利率30%多。
四、中间体进展较为顺利
目前平均毛利率20%左右，预计今年医药中间体增速约为10%，农药中间体高一些，中间体综合增速为10-20%。增发项目中的5000吨/年氯甲酸酯、1000吨/年氯甲基异丙基碳酸酯去年10月达产，3000吨/年氰乙酸甲酯由于产品下降较多要延期或停建，另外一个重要项目光气要到15年投产。
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