华芳纺织：嘉化能源借壳，未来几年高速增长可期

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-23 10:28:12】【打印】【关闭】

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1、能源与化工双轮驱动的嘉化能源借壳嘉化能源是中国化工新材料（嘉兴）园区核心企业，主营业务包括向园区及周边企业提供蒸汽，以及生产销售脂肪醇、邻对位、氯碱等化工产品。13年12月嘉化能源放弃IPO并作价58亿借壳华芳纺织。华芳纺织拟以拥有的全部资产和负债作为置出资产，与嘉化集团等96位交易对方拥有的嘉化能源100%股权的等值部分进行置换。本次重组完成后，嘉化能源有望借助资本市场平台，为企业后续发展提供更为强劲的推动力。

2、嘉化能源已打造了循环经济以及技术领先的核心优势嘉化能源具备行业内领先的循环经济优势，既与园区内其他企业形成产业链配套和互补的外循环，又实现了企业内资源和能源利用的内循环。与此同时，公司注重研发创新并打造了突出的技术优势。例如脂肪醇采用国际先进的DAVY技术以保证产品质量以及稳定性，邻对位系列拥有自主知识产权的三氧化硫磺化工艺技术专利。目前公司拥有20项发明及实用新型专利，并具有国家高新技术企业资格。

3、嘉化能源的脂肪醇和邻对位业务有望超出市场预期1）公司20万吨/年的脂肪醇已于13年9月投产并有望在未来两年达产，我们预计该业务13-15年的净利分别为0.23亿、1.45亿和1.93亿。未来棕榈仁油大幅上涨可能性不大，而脂肪醇若在下游醇系表面活性剂的需求带动下而价格上涨的话，脂肪醇业务将带来巨大的业绩弹性。2）目前公司具备3万吨/年的邻对位，12年销量为1.63万吨，对应净利预计为0.57亿。而下游甲基磺草酮前景广阔，销售将不是问题，预计该业务13-15年的净利分别为1.00亿、1.21亿和1.46亿。

4、其他业务继续保持稳步增长目前嘉化能源蒸汽产能为697万吨，客户主要为园区及周边的企业，客户群体稳定。随着热电联产装置扩建，产销量有望稳步提升。而27万吨的烧碱产能由于热电联产，在成本优势方面远超同行。

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