东华科技：经营拐点已现，重回高速增长

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11月13日公司与伊泰新疆能源签订伊泰-华电甘泉堡200万吨/年煤制油项目净化、尾气制氢装置及部分公辅工程《建设工程承包合同》、《设备供货合同》、《材料采购合同》、《钢结构采购合同》，合同价格共计42.41亿，履行期限约25个月，该合同金额约为公司2013年营业收入（27亿）的1.56倍。

1、煤化工龙头地位再次得以彰显，大单对明后年业绩有积极影响
本次再获大额合同超出市场预期，彰显了公司在煤化工领域的龙头地位。近年来公司在已实施或正实施的多个煤化工项目的净化、制氢工程上积累了丰富的项目建设经验，为本次合同的顺利完成提供有力保障。本次合同总额42.41亿，预计可贡献净利约2.7亿，合计增厚公司业绩0.61元/股，这将对公司明后年业绩带来积极的影响。

2、项目进展超预期，公司经营拐点已现
2013年到2014年上半年受宏观经济影响，公司部分项目业主因融资困难等原因导致进度低预期，从而使得业绩低于预期。随着国家稳增长政策的出台以及流动性的好转，从今年下半年开始公司项目进展已逐步恢复正常，例如今年1季度签订的康乃尔30万吨煤制乙二醇工程总承包合同实际进度与计划进度基本一致，截至3季度已累计确认收入7309万。

公司黔希煤化工30万吨煤制乙二醇进展将超市场预期，预计2015年8月竣工，2015年可结算金额约28亿。神华新疆煤基新材料项目也将于2015年中期竣工，预计2015年可结算金额达12亿。这将导致公司收入和利润增长将大幅超出市场预期。我们判断公司正在从低谷走出，重返高速增长。

3、公司在新型煤化工领域具备巨大潜在订单空间公司
掌握多项世界顶级的新型煤化工技术，随着新型煤化工技术的商业化，未来公司具备巨大潜在订单空间。比如公司正迅速确立在煤制乙二醇领域的垄断地位，预计该市场对应约1000亿的总承包市场。另外煤制芳烃技术一旦商业化运作单体项目至少对应约50亿的总承包额。

尽管油价低位运行，考虑到新型煤化工技术带来成本低，附加值高的优势，这些项目更是未来稳增长促民生的重点倾斜方向，其发展也会超出市场预期，例如煤制乙二醇项目的快速推进就可以作为佐证。凭借在新型煤化工技术领域的垄断地位，未来公司有望获得超常规发展。

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