三友化工：主业向上空间较大，转型升级极具看点

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-25 10:53:10】【打印】【关闭】

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1、依托钛酸锂电池核心技术，银隆已打通新能源车全产业链
银隆新能源掌握钛酸锂核心技术，工艺可达到纳米级球状结构，比表面积大能快速充电（10-15分钟充满），另外银隆钛锂电池循环寿命突破2.5万次且零下40-60度亦可放电。

依托全球领先的钛酸锂电池核心技术，银隆已打通电池-电机-电控-客车全产业链，其中上游全部用来配套生产客车。目前银隆整车产能为1万辆：珠海3000、安徽5000、河北邯郸2000，另外石家庄5000-6000辆预计年底投产。

2、银隆即将迎来爆发式增长，公司与其战略合作未来空间巨大
今年银隆新能源在手订单为1700辆：珠海500、石家庄900、邯郸200，还有湛江、北京等。北京示范车效果很好，对开拓其他地区的市场有重要意义。目前银隆新能源已有明年意向订单5000-6000辆，假设按150万/辆的均价测算，预计银隆新能源明年收入能达到90亿，考虑到新能源车的爆发式增长，不排除公司电动客车销量及盈利贡献将超出我们的预期。电动车具有能耗低的优势，另外国家逐步推进公交车电价优惠，因此油价即使低位运行对其影响小。

公司战略投资银隆新能源，目前2亿债权投资已完成，未来在21%股权比例范围内可以对银隆拟上市主体自主决定股权投资比例。随着双方合作的持续推进，未来公司有望获取大额投资收益，并在自身产业转型升级方面具有丰富想象空间。

3、公司粘胶业务扭亏为盈，差异化产品及新产品有望带来惊喜
历经3年低迷期，粘胶行业供需格局正逐步改善，未来拐点向上空间巨大。公司现有粘胶短纤产能为50万吨/年，差异化高附加值品种较多。作为国内综合优势（技术及差异化、规模、成本等）最为突出的粘胶企业，预计公司普通粘胶比同行高约200元/吨，高端的高约500元/吨。公司粘胶业务上半年亏损3145万，而得益于差异化产品量价齐升，预计3季度粘胶业务盈利约6000万，4季度有望与3季度持平甚至更好。

公司研发实力在业内领先，比如8月底推出的两款彩色纤维新产品填补了国内该领域的空白。高端差异化品种盈利能力较强，在下游需求带动下，差异化产品对业绩的贡献将愈发明显。另外我们预计公司还将不断推出其他新的高附加值产品，给市场带来惊喜。

4、盐业改革也有看点
工信部正制订盐业体制改革方案，废除专营是总方向。未来随着盐业体制改革目标市场定位于京津冀和东三省，市场容量约在150万吨。公司下属的永大食盐（股权比例52.14%）是河北唯一一家生产真空制盐的国家级食盐定点生产企业，精制盐设计产能10万吨/年，实际产能可达13万吨/年。盐业改革将推动渠道和定价放开，公司也将充分受益。

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