沙隆达A3：乙酰甲胺磷行业景气，农化平台整合持续推进

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2014年1-9月公司实现营业收入25.67亿，同比增长13.77%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿，同比增长123.48%；基本每股收益0.72元。

1、业绩大幅增长，符合市场预期
公司前3季度净利大幅增长符合预期，其中1-3季度单季度业绩分别为0.22、0.26、0.24元/股，3季度净利为1.40亿，同比增长117.99%。业绩大幅增长主要得益于：1）乙酰甲胺磷技改项目（由1.5万吨/吨提高至2万吨/年）已于3月投产，且环保趋严下量价齐升；2）公司加强成本控制，财务费用率从去年前3季度的2.48%大幅降低至本期的0.93%。

2、乙酰甲胺磷行业景气延续，该品种为公司贡献可观业绩
国内乙酰甲胺磷约60%用于出口，享受广阔的国际市场。最新海关数据显示今年8月我国乙酰甲胺磷出口金额为994万美元，同比增长6.25%，出口数量为1632吨（今年4月以来新高）。1-8月累计出口1.22万吨，同比增长11.57%；累计出口金额7371万美元，同比增长29.29%。

环保趋严且出口形势向好下，其价格已从13年初的约3.2万/吨一路上涨至目前的约4.2万/吨。我们预计14年公司乙酰甲胺磷产销量有望达到约2万吨，配套的上游原料精胺外销量约1.8万吨，预计14年精胺-乙酰甲胺磷合计有望贡献净利约3.8亿，折合贡献业绩约0.63元/股。

3、农化平台整合持续推动有望继续带来惊喜
与国际农药巨头ADAMA（全球第七大农化公司）整合进度快于市场预期。10月7日公司公告拟与ADAMA在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作，10月8日公告控股股东100%股权转让给ADAMACelsius，双方整合持续推动值得期待。

4、公司产品线丰富，其他业务也不乏看点
公司产品线丰富，2,4-D和敌敌畏等品种能贡献稳定的收益，而且吡啶-百草枯等产业链一体化享受成本优势，另外30万吨烧碱装置节能减排技改项目1期（20万吨烧碱）预计年内可试车运行，到时综合优势将更加突出。

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