沧州明珠：锂电隔膜产能扩张适逢行业持续景气

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2014年1-9月公司实现营业收入15.54亿，同比增长11.42%，实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿，同比增长10.44%，基本每股收益0.35元。同时公司预告全年净利为1.64亿-1.79亿，同比增长10%-20%，折合每股收益0.48-0.53元。

1、业绩稳步增长符合预期
公司业绩稳步增长符合预期。根据公告，今年1-4季度公司单季度业绩分别为0.06、0.15、0.14、0.13-0.17元/股，其中3季度净利为4642万，同比增长7.77%。公司三大业务销量增加以及毛利率保持在较好水平是业绩实现稳步增长的主要原因。

2、新能源车是长期大趋势，短期看免购置税等政策有望使需求快速增长
新能源车在环保和性能等方面具备突出的比较优势，国家持续出台的鼓励政策将推动新能源车行业长期快速增长。中汽协数据显示今年上半年我国新能源汽车销量为2.05万辆，同比增长约220%；3季度销量约为1.80万辆，单季度销量几乎接近上半年总和，而其中的9月份销量超过9000辆，快速增长趋势明显。

9月起新能源车免购置税正式实施，各地陆续出台政策执行推动，例如近日上海浦东新区已规定浦东范围内满足补贴对象和车型要求的个人或企业，购买新能源汽车时一次性补贴每辆2万元，同时还能免除购置税，并免费上新能源沪牌。我们预计在免购置税等政策推动下，此前被压制的需求有望进一步释放。

3、公司锂电隔膜产能扩张适逢行业持续景气
公司现有锂电隔膜产能约2500万平米，是比亚迪的核心供应商之一。今年上半年公司产量约1200万平米，毛利率高达约60%，预计全年销量为2500万平米。同时，公司锂电隔膜用在动力电池的比例正逐步提升，有望在今明年提高至70%（2013年为50%），产品结构与盈利能力将更优。

目前公司2000万平米干法、2500万平米湿法锂电隔膜定增项目已获得发审委通过，项目进展顺利有望如期在2015年中期和2016年上半年建成，产能扩张适逢新能源车全产业持续景气，锂电隔膜业务将更具看点。

4、PE管材和BOPA薄膜盈利稳步增长
目前公司的PE管材和BOPA业务均处龙头地位，行业需求的稳步增长使得公司产能利用率保持在较高水平，今年底重庆子公司有望建成的1.5万吨PE管材、5500吨BOPA薄膜项目将有效解决产能瓶颈问题，为公司业绩持续增长注入新动力。

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