粘胶原料：溶解浆产能过剩明显，价格上涨空间有限

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-12 16:38:03】【打印】【关闭】

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粘胶短纤60%左右的原料成本是浆粕，以棉浆和溶解浆（又分为针叶浆和阔叶浆）为主，还有少量的竹浆。根据统计截至2014年全球浆粕产能在800万吨左右，从供应地区来看目前全球浆粕供应前五国家为美国、中国、南非、加拿大和巴西。

由于环保标准提高以及国内厂商亏损转产等因素影响，国内粘胶普遍用进口溶解浆为主。一般来说，粘胶短纤使用浆粕的比例在1：1.03左右，2014年粘胶短纤产量342万吨对应浆粕需求在349万吨左右。根据中纤网统计2014年国内浆粕产能在159万吨，其中棉浆67万吨，溶解浆92万吨，溶解浆进口量209万吨，占比浆粕需求接近62%。

全球浆粕产能分布（左）和粘胶短纤用棉浆标准（右）

2014国内溶解浆供需平衡表

未来4年全球溶解浆新增产能大量投放，超过200万吨。由于海外溶解浆企业过度竞争，且价格低廉，15年以后接近有236万吨产能投放，而2014年开始由于国内环保标准提高成本上升，以及溶解浆价格一路下滑，国内外部分企业通过技改转产漂白浆或者相关纸浆等盈利效益较好的产品，所以在第二次反倾销终裁后，国内的进口量反而呈现上升态势。

国内溶解浆进口量不断提升

2015年之后新增产能

溶解浆产能明显过剩，未来价格上涨空间有限。今年以来国产溶解浆价格保持稳定，价格在6,750元/吨左右。外盘阔叶浆和针叶浆价格也在850美元/吨和880美元/吨保持震荡。未来几年海外新增溶解浆产能将大量投放，总量超过200万吨。仅2016年，中国及周边溶解浆新增产能预计在95万吨左右，基本等于目前国内溶解浆产能总量。我们认为，未来供给端过剩将使得溶解浆未来价格上涨空间有限。

溶解浆内盘价格