工程机械行业：寒冬还在继续，资产端有所改善

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-11 10:24:44】【打印】【关闭】

相关报告

工程机械行业自2011年高点之后便进入了漫长的寒冬，营业收入从1862亿元下降到856亿元，降幅超过50%。而净利润更是从222亿元下降到-41亿元，大规模亏损开始出现，其中厦工股份巨亏10亿元。不过一些细分行业的企业表现亮眼，主营叉车的安徽合力净利润3.97亿元，主营高空作业车的浙江鼎力净利润1.25亿元，而同期传统的工程机械行业老大三一重工只有1.38亿元。

工程机械行业近5年收入

工程机械行业近5年扣非净利润

由于行业不景气导致工程机械企业普遍降价销售产品，毛利率从2011年的27.1%下滑到2015年的22.5%。净利润则首次变成负值（-2.6%）。更令人担忧的是三费逐年走高，2015年占销售收入的比例总计达到23.3%，严重侵蚀了公司的利润。

工程机械行业毛利率和净利率水平

工程机械行业三费水平

下游不景气也造成了行业存货积压和回款变慢。应收账款周转率已经几乎降到1，意味着应收账款周转天数已经接近1年，存货周转率也只有1.8。营运能力的下滑占用了公司的资金，反过来影响公司的经营效率。

工程机械行业营运指标

工程机械行业EPS

工程机械的寒冬现在看来还没有过去，下游需求不振仍然是影响行业净利润的关键。之前行业的发展严重依赖于固定资产特别是房地产的投资，但是随着房地产行业进入下行通道，这种盈利模式将不复存在，未来只有通过转型和走出去才有望实现重生。研究报告目前部分企业已经开始进行多元化布局，中联重科转型“工程机械+环保机械+农用机械+金融服务”四维模式，且工程机械业务占比逐年下降，三一也开始尝试做军工业务，还有一些细分行业的龙头开始涌现。

值得注意的是，行业资产负债端的改善已经开始发生，之前恶性压价抢占市场的行为已经逐渐消失，各厂家开始更加重视自身的现金流量。同时随着前期的设备款逐步回收，调查报告2015年行业的经营活动现金流量由负转正，有了较大幅度的提升。同时一季度的房地产开工销售面积结束了多年来的下降，呈现出小幅回升的态势，挖掘机的利用小时数也有所增加。未来随着产能的出清和多元化战略的实施，行业有望实现边际改善，同时风险的释放也有利于估值的提升。

房地产开工面积、销售面积等有所回升