工程机械波动中前行,未来贡献逐步弱化
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基建与房地产是工程机械的需求基础。工程机械应用下游包括房地产、基础设施、能源矿产、制造业等投资。具体到每个产品而言,下游的侧重各有区别。以挖掘机为例,约有40-50%需求来自于房地产投资,20-30%需求来自于基础设施建设,10-20%需求来自于矿产开采,其余为制造业投资等。
房地产的新开工面积为工程机械关注的核心指标,新开工面积增速和挖掘机销量增速趋势保持一致。由于需求传导关系,挖掘机销售的波动幅度比新开工面积增速更大。从时间上来看,从新开工面积传导到挖掘机销售增长的时间通常在2个月以上。挖掘机下游行业需求结构占比
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月度房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比
月度房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比
2015年除9月外,全年地产处于去库存阶段,新开工面积持续同比下降的趋势。国内房地产新开工面积增速均为负值,2016年上半年以来,房地产新开工面积持续走高,连续四个月增速保持在10%以上,进入2016年下半年,新开工面积增速保持波动中增长的趋势,虽然有个别月份有所回落,但整体来看2016年国内新开工面积增长8.0%。地产投资需求从2013年以来首次转正,下半年以来由于地产信贷政策收紧,部分城市地产销量开始下滑,但是地产投资目前并没有大幅度下滑。图13:2015-2016年月度新开工面积增速
房地产需求陆续释放。我国房地产市场的住宅需求来自两部分:(1)原有城镇居民的住宅更新,按20年更新周期计算,得到当年所需要更新住宅人口,目前更新住宅人口在3,800万人左右;(2)新增城镇人口的住宅需求,目前保持在每年2,000万人口左右。假设人均所需要的住宅面积为20平方米,则可以得到历年的模拟需求。结果显示,2011年以前,我国房地产市场处于“供不应求”的状态,对应房地产开发的“成长期”;而到了2015年,房地产市场已经通过低供给来消化历史库存了。以2016年住宅新开工面积(1-12月累计11.59亿平方米,同比增长8.6%)计算,按单年计算应在“供需平衡”附近。这种“变量过剩、存量消化”的格局,通过过剩的变量供给,使得以前压缩的需求陆续释放出来。我国住宅新开工面积需求与供给(万平方米)
基建方面,2016年下半年开始发力。2016年基建规模仍然保持稳定增速,全年完成15万亿投资金额,同比增长16%。铁路、公路、轨道交通建设、农村基础设施建设是主要的投资方向。
PPP项目成为稳增长动力。截止2016年9月,全部入库PPP项目10471个,总投资额12.46万亿元,其中已进入执行阶段项目946个,总投资额1.56万亿元,落地率26%。从项目分布看,交通运输、市政工程、片区开发三块投资金额占全部PPP项目投资金额的68.02%。从地区分布看,贵州、山东、云南、河南、四川PPP项目投资额最高。由PPP推动的投资建设成为工程机械行业回暖的重要力量。2016年PPP项目总投资金额(亿元)
截止2016Q3各省市PPP项目投资额(亿元)
地产对挖机销量贡献逐步减弱。基建与地产是构成挖掘机销量最核心的需求来源,过去房地产投资占据了相对核心的贡献,但是从2013年以来,我们发现地产投资和基建投资二者存在一定的结构变化,地产投资需求在逐步降低,基建投资需求拉动作用再上升。我们以地产和基建投资完成金额作为衡量比率,地产和基建的贡献比例从0.93:1降低到0.67:1。地产投资需求与基建投资需求的比例
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