PPP有望实现上市公司财务杠杆快速上升、强者恒强的局面
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根据我们广泛的调研情况来看,目前PPP项目是对原有BT、BOT项目的替代,承接PPP项目的速度很大程度上取决于企业对项目的风险评估。在项目选择上,建筑央企、地方国企、民企承接PPP项目各有不同。在经济条件比较好的一二线城市,优质PPP项目大多被国企(尤其是央企)所承接;民企表现相对弱势,不少三四线城市的项目在寻求商业银行贷款时往往需要社会资本的兜底或担保,尤其民营上市公司更受银行青睐。下图即为某地方政府发出的某PPP项目中的关于要求社会资本对项目贷款进行担保的条款。某PPP项目中的关于要求社会资本对项目贷款进行担保的条款

央企、地方国企、民企承接PPP项目的态度各有不同

同时,由于PPP模式设立SPV公司,部分项目存在较高的杠杆,会计处理上也可以不并表,对于一些对股价、市值有强烈诉求的公司来说,大量承接三四线城市的项目,未尝不是短期的一个选择。理论上,通过承接项目—收入利润上升—市值上升—增发新股—承接项目这样的不断循环,可以实现正向反馈。
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