财报改善印证PPP逻辑
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PPP给建筑企业带来了新的订单和新的增长点,业绩的增厚最终会反映在财报上,营业收入、现金流、净利润等项目均能反映PPP给企业带来的变化。
营业收入方面:由于订单的增加,在保证一定的订单转化率的情况下,营业收入应实现稳定增长。我们发现,在筛选出的31家PPP概念企业中,有22家(71%)的企业在2016年前三季度年实现了营收的同比增长,有11家(33%)企业实现了从H1到Q3实现了增速的加快。
现金流方面:理论上企业参与PPP后,短期内投资性现金流流出会增长(对SPV的股)权投资),而经营性现金流流入也会增长(回款更有保障)。我们发现,在样本企业中有22家(71%)在2016前三季度实现了投资性现金流流出的增长,有18家(58%)的企业经营性现金流净额出现改善,7家企业已经扭转了经营性现金流净流出的局面。PPP相关企业财务数据变化
利润方面:由于SPV的存在保障了项目回款,企业能更快确认收入和利润,因而对于回款风险较大的建筑企业,PPP理论上能在短期内让利润出现明显的提升。我们可以用财政部PPP项目库的数据对企业的业绩增长做一个大致的预测。我们选出的31家PPP概念企业2013年的净利润总额约为836亿元,这些企业从2014年开始逐渐从PPP中收益。2016年6月末财政部示范性项目为10.6万亿,其中通过识别阶段的项目大约4万亿(见图21和23),按一个项目总投资的70%为施工款、目前行业平均施工利润率5%计算,仅这部分项目就可以让相关企业的利润每年增厚约218亿,占2013年总利润的26%,增量十分可观。财政部示范性项目将显著增厚企业利润
我们从目前已披露2016年报预览的部分PPP代表企业(12家)中可以发现,绝大多
数的PPP民营龙头都实现了净利润的同比显著增长(平均+48%),且明显高于2015年的
净利润水平(平均+6%)。而在中信建筑板块62家披露2016全年业绩预览的上市公司中,
年度归母净利润同比增长15%,而12家PPP概念企业的同比增速平均达到了48%,已经
领跑板块。部分已批露2016年度业绩预览的PPP相关企业延续增长态势(12家)
部分已批露2016年度业绩预览的建筑企业(62家)
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