天海防务：收购海空装备稀缺标的，有望切入军辅船领域

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-11 10:12:42】【打印】【关闭】

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天海防务，原名上海佳豪，2009年深交所上市。公司为民营企业，实际控制人刘楠，合计持有公司31.63%的股份。公司目前主营业务涵盖船舶设计、船舶工程监理、船舶工程总承包、游艇设计制造、天然气销售等。2015年公司通过发行股份及支付现金收购海空装备稀缺标的金海运。2015年公司实现营业收入11.97亿元，同比增长41.36%，实现归母净利润5554万元，同比增长20.95%。

传统业绩稳定增长，布局清洁能源应用产业链。受累于造船业地位运行和海洋工程态势疲软，虽然设计业务毛利率水平较高，维持在50%以上，但设计业务整体面临发展瓶颈，停滞不前。一方面，公司积极拓展“设计、采购、施工”一体化的EPC项目，近年来快速发展，与关联方大津重工协同效应突出，2015年EPC业务实现营收5.38亿元，在手订单15.47亿元，为未来持续增长提供了保障。

另一方面，公司以LNG清洁燃料等绿色节能环保技术为导向，积极开拓新型运输船市场，并且2014年公司通过收购沃金天然气和捷能运输，介入天然气产业链中下游运输和分销领域，布局打造集物流、贸易、新能源为一体的清洁能源产业链。公司天然气销售业务快速增长，根据业绩对赌协议，2016年有望实现净利润3380万元。根据2014年公司股票期权激励计划，2016年，公司业绩承诺净利润不低于7050万元。

收购金海运，海空装备稀缺标的。2015年公司以13.96元/股发行5000万股，并支付现金6.57亿元共作价13.55亿元收购金海运100%股权的，目前资产过户已完成，二季度业绩即可并表。金海运具备军工四证，主要产品包括高性能高分子材料制品及特种装备、救生救助类产品等海空装备。目前金海运12项国防专利获得受理，多种产品属于国家豁免披露且独家生产，水下特种装备填补国内相关领域空白，未来伴随多种型号产品加速定型列装，公司步入快速成长期，预计2020年海空装备营收占比将由2015年64%提升到85%。目前公司2016年已签及计划订单约占预测收入的95%，2017年订单约占预测收入的89%，订单有望超预期。根据业绩承诺，金海运2015-2017年实现累计净利润不低于2.87亿元，2016年净利润至少达到9000万以上。

产业链协同，有望切入军辅船领域。上市公司侧重于船舶设计，金海运侧重船用救生设备和特种装备，双方在销售渠道和产业链具有显著互补协同效应。上市公司有望借助金海运相关资源优势，开辟军辅船领域，积极参与海军装备建设。一方面，我国国防建设向远洋海军倾斜，我国迎来第三次造船高峰的背景下，海军装备，海上救助、海事、海警等船用救生设备需求持续增长。另一方面，军民融合已上升为国家战略，政策密集出台，军品市场加速开放，优质民营企业有望深度参与并奠定长期发展空间，公司有望充分受益。

公司立足于船舶设计和EPC工程，一方面打造清洁能源应用产业链，另一方面通过收购金海运向防务装备和特种作战装备领域发展，并成立军工并购投资基金，外延拓展将是重要手段。此外，公司游艇业务持续亏损约每年2000万元，未来不排除剥离的可能性。

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