卫士通：国家信息安全巨舰加速起航

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卫士通是密码和安全集成领域龙头，通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链，综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复，同时充分发挥和集成等业务的协同效应，叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上，公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利，已开启新一轮的高增长。

一、外延加速打通从算法到产品、服务的完整产业链条，站在高增长起点。2014年公司收购三零盛安、三零瑞通、三零嘉微三家公司打通密保全产业链条，综合实力实现质的飞跃。同时，公司在过往积淀了海量高资信党政军企客户资源。凭借雄厚的技术实力与优质客户资源公司将最大分享行业高景气红利，有望开启新一轮高增长。

二、定增30亿全面升级产业链，成长再加速。募集的资金将投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等项目，将从密码、芯片、设备、平台、系统等方面全面升级信息安全产业链条。我们认为，此次定增将从以下方面助力公司打造业绩支撑与业务爆点：1、短期拉近和国外厂商差距长期完成超越可期，为国产化替代打下坚实基础；2、加强密码技术的产品化能力，丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线，突破产业化瓶颈；3、由产品到运营，全面升级商业模式，彻底打开盈利空间。

三、电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业，同时四川省强力支持，网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业，而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台，将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始，网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产，未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态，助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。

四、安全手机市场爆发可期，业绩弹性大。智能手机严峻的安全形势催生迫切的需求，我们匡算，公司加密手机(军品)和新推出智能安全手机（民品）合计市场空间达百亿量级。军品温和竞争，民品联手中国移动和中兴，其中公司的加密技术、叠加中国移动的销售渠道和中兴努比亚优质的手机平台可保证公司该块业务的综合实力领先同行，业绩有望实现高弹性增长。

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