嘉事堂（002462）顺应行业趋势，向中国的CVS进军

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-05 15:33:22】【打印】【关闭】

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伴随医保控费、医药分开、医疗互联网化等产业趋势逐步明朗，嘉事堂以药品GPO采购为基础，开始向PBM、电商O2O等创新业务拓展。我们认为，在为付费方和患者群体提供多样化增值服务的过程中，公司的业务附加值有望大幅提升。

主要财务数据及预测

创新基因造就嘉事堂。我们认为，前瞻性的业务布局，以及出众的战略执行能力，是公司逐步成长为北京区域龙头的关键所在。2011年以来，公司已在医院增值服务、药品GPO采购、高值耗材外延扩张等领域践行多项创新商业模式，带动扣非净利润增速从12.5%到27.6%到33.4%再到43.2%加速增长。

2015/16年有望成为公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期。我们预计2014-16年将是公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期。2015年，前期公司收购的高值耗材业务将大量并表，我们估计公司器械业务收入有望从2014年约17亿元上升至2015年40亿元以上的水平。2016年，新一轮非基药招标、器械第三方配送平台业务的快速扩张，将为公司高增长提供有力支撑。我们预计公司2015/16年的扣非净利润复合增长率有望接近50%。

顺应行业趋势，业务向付费方和患者群体渗透。嘉事堂目前业务主要为医药工业企业和医疗机构间的药品和高值耗材配送。伴随医改深化、医疗互联网兴起，公司开始借助GPO采购能力，业务向付费方和患者群体渗透。1）对付费方：伴随医保控费压力的提升，我们预计，公司的GPO采购模式有望向PBM业务升级，从为企业办公立医院控费升级为为各类医保控费；2）对患者群体：公司已公告增资嘉事堂连锁药店，将发力电商O2O业务。未来公司有望为患者提供多样化的药品综合服务。

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