美盛文化（002699）好风凭借力

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公司通过打造动漫产业链，收入来源由单一的衍生品变现，扩展至游戏、动漫。成长性的核心来自于产品附加值的提升，即通过IP形象赋予衍生品较高的附加值。

主要财务数据及预测

公司整体业务涉及两大板块，一是传统的动漫衍生品制造，可细分为外销市场业务（承接ODM订单），以及国内零售；二是布局全产业链带来的动漫、游戏等新业务，可细分为五部分：（1）互联网，包括客户端/网页/手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营；（2）影视动画，包括电视剧、电影、动画创作与发行；（3）演出文化，包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、cosplay；（4）动漫衍生，涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设；（5）以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。

未来公司的业绩增长，一方面来自于出口订单的平稳、快速增长；另一方面，公司积极延伸动漫产业布局，构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图，重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展：（1）随着公司知名度的提升，公司加大开拓海外市场并积极探索国内渠道合作模式，传统业务的增量明显，伴随产品附加值提升及规模优势显现，预计带动盈利空间进一步释放；（2）公司收入来源由单一的衍生品变现（除传统加工业务外），扩展至游戏、动漫（包括衍生品变现）。从收入端来看，我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入；其中内部收入主要包括五大平台的收入，包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝；外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。

上海迪士尼开园对美盛的利好，一方面体现为传统业务订单量增加，中性假设下，若公司能承接20%的服饰配件等加工业务，15年加工业务的收入将接近翻番。另一方面，迪士尼开园将刺激国内动漫衍生品的消费热情，对美盛自有品牌的衍生品推广，发挥强有力的推动作用。

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