新都化工（002539）主业快速增长，关注盐改和电商

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食盐+化肥百万家实体门店+万名农资产品销售+实体物流覆盖6亿农民，在此基础上打造农村消费+理财+便民服务+娱乐社交等功能的全新农村互联网电商平台。

各业务板块形成协同效应，共同开启公司成长空间。公司业务板块从最初的化肥、化工——品种盐——川味调味品——农村电商平台，各业务之间相互协同，降低公司经营风险，共同开启公司成长空间。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长；品种盐业务预计快速增长，未来目标规模100万吨，盐改政策有望年内出台；非盐调味品业务尚在整合，未来借助公司已有渠道资源及新建渠道，发展前景良好。农村电商平台业务有序推进，目前线上已形成哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神七大模块，线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥资源快速扩张，可有效地为公司线上各增值业务引流，最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台。

公司是农村电商中唯一具有食盐渠道优势的企业。1）新都化工服务农村20年，在全国拥有活跃复合肥经销商超过2000家，复合肥零售商近10万家，拥有下游盐业渠道超100万家。2）新都化工在食盐的生产端和销售端均已形成壁垒，目前公司是食盐专营体制内最具备优势的企业，盐改放开后将率先受益，渠道价值期待重估和再开发。3）近几年川菜的发展带动了川味调味品行业迅猛发展，公司收购川味调味品业务，与现有食盐和复合肥业务形成协同效应，进一步打开未来发展空间。

计划实施第一期员工持股计划，对业绩和股价均有支撑。公司10月28日晚公告第一期员工持股计划草案，参与员工数不超过1300人，筹集资金总额不超过9000万元，并融资1.1亿元，通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有公司股票，员工持股计划存续期为3年，锁定期为1年。我们认为此次计划有利于激发员工积极性，实现与公司利益一致化；员工持股计划对归母净利润增速也提出了较高要求，即2015-2017年归母净利润达到2/3.5/5.5亿元，同比增速分别为76%/75%/57%。

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