珠宝行业业务模式及相关公司对比分析

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-18 10:57:47】【打印】【关闭】

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中为根据包含杠杆后可达到的资金规模、利润水平以及审批壁垒、可扩展性等方面对前文提到的珠宝供应链金融的5种主要模式进行了对比。

各供应链金融模式对比

P2P网贷类似“中间业务”模式，轻资产易扩张，进入壁垒低。P2P网贷与其他业务模式差别最大，因其为平台型的业务模式，通过收取手续费获得利润水平相对较低，但并不占用公司自有资金，整体规模可以随着需求不断扩大，最具有灵活性。较低的进入壁垒使得设立P2P平台是目前珠宝供应链金融中最受欢迎的一种模式。但由于P2P网贷的风控监管约束较少，也可能存在一定的隐性风险。

融资租赁和黄金租赁加杠杆能力强，总体利润水平较高，但壁垒相对较高。另外值得关注的是黄金租赁和融资租赁，利润水平相对较高，黄金租赁的利差在8%-10%，融资租赁的利率在10%-15%；易于提升杠杆比例将是两者的相比于其他模式重要的优势，融资租赁一般可将杠杆提至8倍，而黄金租赁在向银行租借时额度限制也较少，实际贷出规模将得以显著放大。但融资租赁本身有牌照限制较难进入，具有一定壁垒，比较可能的是通过收购实现转型扩张；而黄金租赁，尤其是低成本的黄金租赁，对于企业资质以及规模具有一定要求，因此也存在进入壁垒。

落实到投资标的，我们可以沿着两条主线进行判断：

（1）供应链金融对公司整体业绩贡献：从供应链金融贡献的业绩弹性和风险管控能力进行综合判断，金叶珠宝和金一文化较优。如下表所示，金叶珠宝、金一文化、豫园商城、东方金钰和萃华珠宝的供应链金融项目已率先落地。

从贡献的业绩弹性来看，金叶珠宝、东方金钰以及金一文化预计来自金融业务的净利占比较高，分别达到69.7%、27.06%和16.44%，而其中金叶珠宝和金一文化的金融业务具有业绩承诺，安全边际较高，同时还具有向上的空间。

从风控能力来看，金叶珠宝和金一文化收购的供应链金融标的分别已运营6年和2年，风控经验丰富，风控体系成熟，相比其他自身拓展金融业务的公司更具优势。

综合业绩弹性和风控能力两方面，金叶珠宝和金一文化是珠宝供应链金融较为值得重点关注的标的。

A股主要珠宝公司供应链金融业绩贡献测算