估值泡沫回归，业绩为底

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-25 14:09:13】【打印】【关闭】

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1、估值泡沫源自转型预期
轻工行业各子行业上市公司约100家，其中50亿以下小市值公司占据60%以上，小市值标的占据较大比例。

轻工行业小市值标的占据较大比例

2013-2014年期间，轻工行业共有21家公司跨界转型、15家公司完成同业并购、12家公司完成大股东定增、12家公司停牌，合计60家公司涉及或正在进行资本运作，占据行业上市公司整体比例60%以上。

轻工行业上市公司资本运作概况

基于较强转型预期，行业整体估值出现较大幅度提升，行业整体动态PE由2013年初约30倍上升至80倍以上。2014年四季度，市场投资风格转变，小市值标的整体出现大幅下挫。

轻工行业2013以来估值水平大幅提升

2、业绩铸就最好安全边际，转型标的仍值得长期关注

我们认为，行业转型是板块主要投资机会所在，亦是我们2014年以来的推荐主线。基于同业并购、跨界转型、品牌提升而带来的投资机会，可以分为两个阶段，一是基于转型预期与并购而带来的估值提升与业绩体量扩张，二是基于转型之后基于经营改善、盈利提升、整合效应等因素进入新的成长周期。

从目前相关上市公司的进度来看，大部分公司仍在转型推进过程、或初步完成相关并购，新的成长周期尚未形成；与此同时，基于转型、尤其是跨界转型的风险，部分公司重组失败、进度不达预期的情况开始陆续出现，行业分化将加剧。中期来看，基于转型预期而带来的估值泡沫有待回归，行业整体估值水平有待回落，实体业绩成长速度将构成公司估值的最有效支撑和安全边际；长期来看，转型仍是行业最为核心的投资机会所在，但行业分化将加剧，具备优势行业地位、具备产业链整合能力的公司将基于转型而进入新的成长周期，构成本轮估值下挫之后的价值洼地。

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