嘉欣丝绸（002404.SZ）：主业安全边际显著，转型具备想象空间
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主业安全边际源自内销拐点及物业收入。出口业务占据公司约60%以上收入规模，营收增速及毛利水平皆相对平稳。服装内销业务年内四品牌、线上线下同时运营，年内预计销售规模接近2亿，除品牌女装“玳莎”外，金三塔、艾得米兰、妮塔皆以线上运营为主。其中，“玳莎”品牌度过快速扩张期（目前专卖店40余家），2014年开始以提升单店运营效率为重点，预计年内可实现盈亏平衡（上年亏损规模约2000万）；金三塔经过3年左右运营，线上线下已基本成熟，成长稳定（2013年销售规模约6000万），妮塔、艾得米兰为新设品牌，预计年内贡献收入5000万左右。
物业收入构成稳定利润增量。公司目前具有嘉兴老大楼、办公楼、苗木市场等合计约22万平米商业物业，除老大楼（约10000平米）目前有出租收益外，其余皆在招租阶段，未来商业物业收益有望进一步增厚业绩。
除已经投资的宁波世捷之外，公司目前积极寻找新兴领域投资机会（如环保、新能源、材料等），寻求新领域转型。
中为认为，虽然目前公司仍在转型探索阶段，其参与项目仍以谨慎态度、财务投资为主，基于投资收益、物业收益增厚，业绩向上发展势头基本可以确认、未来基于转型而带来的估值提升空间值得期待。
物业收入构成稳定利润增量。公司目前具有嘉兴老大楼、办公楼、苗木市场等合计约22万平米商业物业，除老大楼（约10000平米）目前有出租收益外，其余皆在招租阶段，未来商业物业收益有望进一步增厚业绩。
除已经投资的宁波世捷之外，公司目前积极寻找新兴领域投资机会（如环保、新能源、材料等），寻求新领域转型。
中为认为，虽然目前公司仍在转型探索阶段，其参与项目仍以谨慎态度、财务投资为主，基于投资收益、物业收益增厚，业绩向上发展势头基本可以确认、未来基于转型而带来的估值提升空间值得期待。
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