国际收支、跨境收付和结售汇——从居民角度

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-15 16:22:52】【打印】【关闭】

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作为境内居民的企业和个人，是一国外汇相关活动的重要参与者。他们主要从以下几个方面参与外汇相关活动：

从事进出口、服务、直接投资、证券投资等国际收支活动，这直接体现在他们对于国际收支平衡表的经常项目、资本和金融项目中直接投资、证券投资的影响。

进行跨境收付款活动，即因参与了国际收支而与境外主体进行收款或者付款的活动，这里直接带来了资本的跨境流动。

与银行发生外汇存贷款业务，将外汇存款存入银行保留外汇；从银行申请外汇贷款等。这将影响金融机构外汇信贷收支表上科目的变动。

从事结售汇行动，即采取人民币与外汇的相互兑换行为，从而影响本国货币创造。

下面将对居民的上述活动进行具体阐述，分析其对国际收支差额、跨境资本流动、货币创造、一国外汇储备的影响。

1、居民的国际收支活动

居民的国际收支活动是按照权责发生制记录在国际收支平衡上的经常项目、直接投资项目、证券投资项目。记录时间取决于货物转移时间、服务提供时间、投资时间等，而对于货物、服务、证券的对价，企业和个人可以选择即时支付外汇或者收到外汇收入，也可以选择延期支付或者收款。

当货物进出口与收付款同时发生时，国际收支平衡表记录为经常项目增加，资本和经常项目项下其他投资的货币和存款增加。

当货物进出口与收付款不同时发生时，国际收支平衡表记录为经常项目增加，资本和经常项目项下其他投资的贸易信贷增加，即表现为进口商或者出口商提供贸易信用支持。

2、居民的跨境收付活动

跨境收付款活动，反映的是居民涉外收款付款过程。只有收付币种为外币时，才会影响到结售汇和外汇占款；如果跨境采取人民币收付，则结售汇和外汇占款不受影响。值得注意的是，人民币在跨境收付中占比越来越大（2015年占比升至29%）。

跨境收付分为两种情形：一是即时收付；一个是延期收付。当发生前者时，记录为经常项目增加、资本和金融项下其他投资的货币和存款增加，具体表现为企业的外汇存款增加，对应外汇指定银行的存放境外同业增加。当发生后者时，记录为资本和金融项目下其他投资的贸易信贷减少，资本和金融项目项下其他投资的货币和存款增加。

从下图可以看出，出口收入率（货物跨境收款/出口）和进口支付率（货物跨境付款/进口）都持续上升，但是后者上升更快。进口支付率加速上升并超过100%，表明进口商支付外汇意愿强烈并将前期贸易信贷进行了偿还支付。2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易收付款差额（亿美元）

3、居民的外币存贷款活动

当境内居民跨境收款后，如果选择继续持有外汇而不结汇，那么表现为银行的外币存款增加。当境内居民从银行购汇但是并没有汇出境外时，那么表现为银行的外币存款增加，只有当存款汇出境外，才会表现为外币存款的下降。

境内外币贷款则更加直接地反应为境内居民持有外币负债意愿。当本币升值外币贬值预期下，境内居民会选择增加外汇贷款用以对外跨境付款，享受本币升值好处；反之，当本币贬值外币升值预期下，境内居民会选择从银行购汇（即银行代客售汇）偿还外币贷款，减少外币空头敞口。从下图看可以到：

2012年7月前，外币存款和境内外币贷款同时增加，但是境内存款增速更快，表现为外币存贷比下降；

2012年7月开始，外币贷款增速明显加快，表明境内居民开始加大负债外币化趋势，外汇存贷比大幅提升。为此外汇局在2013年6月将结售汇综合头寸与外币存贷比挂钩，以此抑制外币贷款过快增长。随后存贷比开始下降。

2014年下半年，境内外币贷款绝对量开始下降，但外币存款并没有减少，表明境内居民开始调整本外币结构，一方面减少外币贷款敞口，另一方面受益于国际收支顺差，外币存款依然小幅增加。

2015年“8〃11”汇改后，受人民币持续贬值影响，境内居民大幅偿还外币贷款。值得注的是，随着居民结售汇大幅逆差，居民外币存款并没有大幅上升，从去向看一部分被用于偿还贷款，另一部分则被汇出境外，构成实质的跨境流出。伴随的就是外汇存贷比降至85%的低位。外币存贷比变动（亿美元）

4、居民的结售汇活动

对于境内居民，尽管其收款为外币，但是日常经营活动是用人民币。因此当居民收到外汇时，既可以选择持有外汇存款（以后对外支付或者结汇），也可以选择当期结汇；当企业需要对外支付外汇时，既可以选择使用外汇存款或者申请外汇贷款支付，也可以从银行购汇（即售汇）支付。

货物贸易是非银行部门结售汇的主要项目，可以用出口结汇率（货物贸易结汇/出口）作为衡量企业结汇意愿的指标；用进口售汇率（货物贸易售汇/进口）作为衡量企业选择购汇支付进口货款的意愿2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易结售汇顺差（亿美元）

在2010年之前，每年货物贸易差额与进出口结售汇差额的差距都在1000亿美元以内。而在之后的2010、2011和2013三年两个指标差距都拉大，表明在人民币升值预期下，企业和个人选择了加速结汇，从而导致进出口结售汇差额超过了货物贸易差额。

但2015年首次出现货物贸易顺差大幅超越进出口结售汇差额，差额达到6000亿美元。这背后实际是银行贸易融资去杠杆化，银行加大购汇力度偿还贸易相关外汇贷款，进而导致进出口结售汇出现大幅的逆差。对应2015年出口结汇率下降10.59个百分点至51.98%，而进口售汇率大幅攀升15.57个百分点至72.61%。这一趋势在2016年前2个月继续延续。

5、结论

境内企业从出口起步，先后经历对手方赊购、收到跨境货款进而转化为境内外币存款，再到银行结汇转化为人民币存款的流程。因此进出口差额是导致银行货物结售汇差额的原因，但是过程中受到收付款延迟、企业结售汇意愿等影响，不能简单以进出口去推断由此带来的贸易结售汇顺差，类似地也不能以经常项目差额、资本和金融项目差额去推断银行代客结售汇差额。境内企业从出口到结汇流程