中小保险公司增量保费受限，举牌难以持续

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-20 17:42:04】【打印】【关闭】

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中小民营险资集中举牌源自保险业监管套利。1）近年来部分民营保险公司利用中短期理财险的期限错配（短债长投）持续切分银行理财市场；2）保险权益类投资监管上限为总资产的40%，结合自身10倍左右的杠杆，保险投资股票的杠杆可达3倍，因此部分远未达到承保盈利周期（7年左右）的民营保险公司选择通过加杠杆投资股票的方式博取短期收益，以跨过盈利周期实现迅速盈利。3）如果保险公司持有上市公司股份超过20%（或5%并获得董事会席位）则可确认为长期投资而用权益法计量：上市公司净利润和现金分红都可确认为保险公司的投资收益，同时股价下跌不影响投资收益，账面利润大幅提升，但是保险公司获得的实际现金流仍然只有现金分红，所谓投资收益实际上是数字游戏。

被举牌上市公司（市值百亿以上）股息率及ROE

民营保险“短债长投”存在流动性风险。短期万能险产品通常期限在1~2年之间，须支付保户结算利率6%~8%，远高于传统保险产品。由于负债端资金成本过高且期限很短，投资收益很难长期超越负债成本，尽管部分公司通过举牌上市公司并确认为长期投资来暂时提高账面投资收益，但是实际流入的现金流依然只是现金分红，因此这些公司需要源源不断的保费流入以保持流动性，如果出现新单销售大幅下降或者保户集中退保的情况，投持股比例高的股票又难以迅速变现，此类公司将面临巨大现金流压力。

监管收紧中短期理财险，民营保险举牌将受到遏制。险资连续举牌已引起监管层高度重视，保监会已于2016年3月18日下发《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》：1）存续期1年以内产品立即停售；2）存续期5年内产品规模总体限额逐步降至自有资本2倍，给予5年过渡期；3）存续期3年内产品限额逐步降至总体限额的50%，给予3年过渡期。预计新规将对中小民营保险公司保费增长带来较大冲击，此类公司举牌将受到遏制。

险资举牌相关监管政策