天山生物：最大的野心，最大的弹性

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事件：收购禾牧阳光，大肉牛产业布局更加坚定。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买任远国持有的禾牧阳光49%的股权和张丽华持有的禾牧阳光16%的股权，并募集配套资金。本次交易完成后，公司将持有禾牧阳光65%的股权，任远国持有禾牧阳光21%的股权，张丽华持有禾牧阳光14%的股权，禾牧阳光成为公司控股子公司。上述股权评估价值2.73亿元，其中以现金支付对价7,000万元，其余2.03亿元通过发行股份方式支付，发行价格14.5元/股。

禾牧阳光主营业务为小麦、油菜、莜麦、苜蓿、青贮等农作物的种植、销售。同时，为了构建农牧结合的新型农业经营体系，推进畜牧业产业化转型升级工作，禾牧阳光引入安格斯等优种肉牛进行养殖。禾牧阳光2016年、2017年、2018年各年度期末累计实际实现的净利润（特指“经审计的扣除除计入当期损益的农牧业补贴类等政府补助以外的非经常性损益后禾牧阳光实现的净利润”）不低于3000万元、4000万元和5000万元。

公司布局：三大繁育基地，实现种养一体化。实现全国布局，建立三大繁育养殖基地，实现种养一体化的混合农业。未来公司将实现肉牛领域引种、养殖、育肥、屠宰加工、销售服务全产业链。在全国进行三大片区的布局，西北地区30万头高端肉牛屠宰加工分销中心；黄淮海平原并购、租赁或新建15万头肉牛屠宰厂及隔离场，形成加工分销中心，兼顾进口种牛及商品牛；东北区域并购、租赁或新建15万头肉牛屠宰加工分销中心、并建隔离场，兼顾进口肉、活畜加工。未来三大养殖基地分别为新疆基地、内蒙古基地（呼伦贝尔，这次停牌进行的项目）、宁夏基地（正在持续推进中）。

引种基地在澳洲，存栏6000头种牛，作为周转牧场每年可供2万头种牛供给。新疆基地：阿什利育种产业园，2万亩地，其中1.5万亩草场，已经建有两座自治区级肉牛示范场（西门塔尔示范场、安格斯示范场）、种羊场、种公牛站、良种繁育场。呼图壁6.8万亩耕地水平的草场已经完成资产交割，4万多亩的耕地都有滴灌，未来将成为公司种养一体化的示范点。

内蒙古基地：发行股份收购禾牧阳光公司65%的股权，估值4.3个亿。业绩承诺16-18年净利润不低于3000/4000/5000万元。在呼伦贝尔拥有14万亩耕地，2万多亩饲草地。从澳洲引进安格斯6千头落户，今年还要新增4千头，共1万头安格斯纯种牛的养殖规模。为了保证种植业务，肉牛养殖将不过多占用耕地，主要对周边草场进行租赁，目前公司已经掌握了20万亩草场，租金很低，仅为10-20元/亩/年。对于种畜养殖来说，10亩地1头牛。

宁夏基地的筹备正在持续进行中，公司立足牛冻精，向牛养殖全产业链布局，有望在胚胎移植、种畜繁育等环节进行布局，将产业链上游的种畜环节进一步坐实。宁夏奶牛业非常发达，集约化程度很高，商品奶产量和新疆相当，有很多万头牛场，且有全国最大的清真市场。

公司模式：效仿温氏，公司+农户降低资本支出压力。安格斯纯种牛的养殖模式类似“公司+农户”。公司通过澳洲直接引进种牛以及自己在国内的扩繁厂为农户提供能繁母牛，农户负责母牛配种及繁育环节，并将架子牛出售给公司，公司以高于30-50%的收购价格回收架子牛。架子牛入栏月龄10-12个月，体重250-320公斤，目前收购价格36元/公斤。通过6-8个月的育肥期（育肥期成本月均500元*8个月=4000元/头），商品牛18月龄出栏，出栏体重650-700公斤（出栏体重*60%出肉率*85.5%的屠宰率=净肉重,高端部位肉占比12.8%-16%）。牛肉成本66元/公斤，产品价格约为80元/公斤。

土杂牛主要通过收购架子牛进行育肥的模式。架子牛收购价新疆较低22-24元，内地26-28元。6个月育肥出栏，料肉比5.7：1，屠宰成本约为1.2万元。肢体产品价格39元/公斤，净肉价格44元/公斤，单头盈利2000元。

传统业务：牛冻精业务稳定，羊冻精或有突破。羊冻精突破技术难关，打开更大市场空间。以往羊冻精在输精的过程中需要用腹腔镜对羊进行切口，对羊本身造成一定的损害，对冻精配种技术人员要求很高，农户接受程度较低。而现在公司掌握了新的技术，不需要切口，可以实现直接输精，今年预计将常识性地销售20-30万剂。羊冻精的市场主要有三方面原因造就：1）羊的存栏量远大于牛，仅新疆羊存栏就有4千万头；2）活体公羊配种成本非常高，一头母羊的配种成本约为50-80元，而使用冻精仅需要20-30元（冻精10-15元/剂，配种服务10-15元/次）；3）现在的饲养方式与过去有所不同。过去主要都是山区放牧，因此必须是适应于本土环境的羊的品种才能存活，比如阿勒泰大尾羊过冬。而现在都是舍饲，对于适应环境的能力降低，可以引进国外的公羊品种进行配种。

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