新都化工（002539）：盐改最受益标的+农村商业消费+金融服务龙头

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-18 14:26:14】【打印】【关闭】

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1）食盐业务壁垒优势明显，最受益盐改：（1）生产的壁垒：随着200吨海藻碘生产线的投产，高端食盐产业链优势增强，川菜调味品领域继续保持快速发展。目前公司是行业内规模最大、全国布局最全面的企业，海藻碘和低钠盐是公司品种盐中最大的两个品类。（2）销售端壁垒：公司与15价盐业公司合作，提前占领渠道资源。因此我们认为，新都化工目前是体制内最具备优势的企业，盐改放开后公司将率先受益，渠道价值期待重估和再开发。

2）定位未来农村京东（改造化肥门店嫁接消费品）+陆金所（与平安集团深度合作开发农村理财、征信和供应链金融平台）：目前联合利华、中粮、伊利、可乐、茅五剑等白酒企业等高毛利高周转的刚需SKU已经全面入驻，APP已经上线，营业额5000元/天，完胜周边所有小超市。公告与平安集团和网信金融深度合作，开发农村理财产品。目前四大行中农行资金成本最低，说明农村理财产品匮乏，新都通过线下130万个食盐和7万个化肥终端成为有效的营业部，向农民销售安全高利率的理财产品，同时可以开发农村征信平台、消费贷款和化肥、消费品等供应链金融平台。哈哈农庄目前已经开店50余家，签约用户1800家，目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心，第一批体验店在四川已经试运行，年底扩展到1500家终端店。

3）盈利预测与投资建议：预计公司非互联网业务主业15-17年EPS分别为0.2/0.4/0.6元，给予16年30xPE，对应每股价格为12元，此外，预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予2xPS，对应40亿市值，每股价格为4元。综合两项业务，公司目标价为20元，维持“买入”评级。

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