中粮集团强强联合，棉纺板块整合难度仍在

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-08 09:33:59】【打印】【关闭】

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2016年7月18日，中纺集团公司整体并入中粮集团有限公司，成为其全资子企业。中粮和中纺作为粮油业务国内市场规模分列第一和第三的巨头，此次并入可谓“强强联合”。重组后，中粮国内油脂加工产能将达2400万吨，整体市场份额提升至18%，成为国内第一，位居全球油脂加工企业产能前列。重组后的棉花业务产业链条，占据全球近10%市场份额。

早在2016年3月18日，中粮集团就与中储粮总公司、中纺集团签署的战略合作协议，将进一步加强中粮在粮油进出口、油脂加工、仓储物流等领域的拓展，此次重组实现了双方战略合作的目的。重组后，中粮的油脂加工和棉花业务市场份额将迅速提升，全球布局更加完善，在粮油领域的上游掌控能力、物流保障能力、综合加工能力进一步得到提升，向国际大粮商又迈近一步。

对于中纺的并入，双方需整合的业务无疑是粮油和纺织两大板块：

粮油业务是双方的整合重点。自2011年以来，在中纺的营业收入中占比持续维持在60%以上。双方在油料油脂业务板块包括大豆、油菜籽、玉米、豆油、棕榈油等相关油料油脂商品的进口、国内购销、加工、仓储物流，及油脂产品的进口、加工等业务上具有极高的一致性，易于通过强强联合打通双方业务协同。

纺织板块整合乐观中挑战仍存。一直以来，纺织业务都是中纺持续稳定的利润增长点，但与中粮此板块的整合难度依然存在。2011年以来，中纺油脂油料业务毛利率波动较大，最低0.22%，最高实现3.14%；纺织业务毛利率整体相对稳定，有望继续维持较高的盈利水平。特别是在近年来公司整体毛利率有所降低的环境下，公司通过优化纺织产品业务结构，提高高附加值产品比重，带动纺织印染业务毛利率整体上升，在2014年实现10.83%，成为新的利润增长点。

中纺集团各业务板块收入及占比

由此看来，随着2015年“北粮南运”政策以及油菜籽临储政策取消，国家补贴优势不再，整合完成后有望通过纺织板块向中下游业务的拓展寻找新的机会。但目前除纺织原料业务中的棉花业务与中粮屯河、中粮来宝农业有一定重合外，棉纺、成衣及印染业务仍缺乏对应整合资源。并且，随着棉纺及纺织原料贸易市场竞争的加剧，纺织板块不确定性风险依然存在。

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