迪森股份：业绩拐点，战略升级迈向清洁能源综合服务商

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-09 10:56:00】【打印】【关闭】

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定位清洁能源综合服务商，激励计划谋求长远发展：公司原为国内生物质供热领先者，16年通过多次收购，完成清洁能源综合服务商的战略升级，特别是在燃气分布式领域的布局：世纪新能源（51%股权，现金3.67亿元，分布式天然气项目）、迪森家锅（100%股权，现金7.35亿元，家用燃气锅炉）、收购迪森设备（100%股权，现金0.79亿元，燃气锅炉）等。公司通过核心合伙人持股计划（合计金额1.26亿，存续期6-8年）+股权激励+事业合伙人机制确立了内外双向激励机制。公司15年营收5.09亿元，归母净利0.43亿元。

技术、项目等多点卡位，坐享分布式能源行业高速成长期：随着天然气价改和电改的推进，我们认为燃气分布式项目在2016年有望快速爆发。公司已具备从项目投运维护、技术研发等全产业链的经验和能力，在手项目规模亦处于国内领先地位，有望坐享分布式能源行业高速成长期。世纪新能源公司，拥有国内标杆性的天然气分布式商业综合体项目投运经验（26.6MW）：15年营收2.43亿元，归母净利0.47亿元，毛利率44%；16-18年承诺业绩0.62、0.67、0.75亿元。公司与航天能源合作、并购上海老港项目等，我们预期公司将加速推动分布式项目在更多领域的异地扩张。

生物质、燃气、清洁煤等多元化布局，热力业务增速向上：公司原有生物质热力供应业务2015年收入3.85亿元，营收占比75.72%。我们预计在环保重压、政策鼓励及经济性的大背景下，生物质业务仍将保持稳步增长。同时公司先后现金收购迪森家锅、迪森设备，布局燃气供热市场。迪森家锅主营业务为面向商业、居民的燃气壁挂炉业务，小松鼠为业内知名品牌，15年营收3.36亿元,利润0.46亿元；16-18年承诺业绩0.56、0.65、0.81亿元。迪森设备以生产燃气锅炉为主(毛利率超20%)，15年开始尝试供热运营服务，成长稳健。

迪森股份上市以来资本运作