子行业:水泥下行显著,玻璃分化明显,小建材优势凸显
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水泥量价齐跌,业绩几近腰斩。15年水泥行业收入同比下降17%,与同期相比下降17个百分点;价格下行导致毛利率较去年同期下降4个百分点至24%,期间费率提升3个百分点至18%,最终全年水泥行业实现净利润75亿元,同比下降59%,当然利润主要龙头海螺等大企业。
16Q1水泥收入增速-8.1%,与同期相比提升6.1个百分点,与2015年Q4相比提升7.5个百分点。1季度地产销售回暖及基建复苏,水泥产量同比增长3.5%,水泥均价同比下降88元,仍处于相对低位,均价下滑源于:一方面,同期基数较高,节后的提价多在3月份,因此弹性尚未得到较好释放。16Q1毛利率21%,同比下降2.7个百分点,环比15Q4下降5个百分点;费率22.5%,同比提升1.1个百分点,环比15Q4提升3.4个百分点;最终归属净利润同比-180%,与同期相比下降105个百分点,环比15Q4下降97个百分点。
玻璃:收入微增,业绩下滑。研究报告全年玻璃行业上市公司收入增速为7.3%,同比提升4.6个百分点;毛利率18.3%,同比下降1.8个百分点,费率提升1.3个百分点,最终营业利润基本为0,不过非经常性损益较同期有所增加45%,增长额约3.4亿元,我们判断或是政府补助增加,最终带来全年玻璃上市企业实现合计归属净利润7.1元,同比下降38%,实际扣非业绩同降198%。
1季度收入增速为30%,同比提升32个百分点,环比提升14个百分点;主要仍来自于需求回暖下企业销量出现回升,(如旗滨Q1实现销量约2400万吨。营收同增17.3%);毛利率同比提升3个百分点,环比提升3个百分点,主要来自原材料价格下降带来的成本持续改善,费率同比、环比均下滑1个百分点,最终归属净利同比增长331%,相对于去年同期提升412个百分点。
玻纤仍处于景气周期。受益下游风电回暖带来需求景气,调查报告玻纤行业15年表现相对较好,4家上市企业合计收入同比增长20%,毛利率31.6%,提升2.6个百分点;归属净利润同比增长91%。1季度看,几家玻纤企业收入合计同增2.4%,毛利率33.4%。同比提升2.7个百分点,费率19%,同比下降2.1个百分点,归属净利润同比增长43%,延续了15年的较高增长趋势。
小建材表现相对稳健,玻璃增长相对突出。与强周期的水泥相比,小建材表现相对稳健:管材、耐火材料、其他建材的收入增速分别为-7%、-2%、10%,不过依然难敌周期下行,增速与同期相比还是有较明显下滑;业绩来看,管材、耐材和其他建材业绩增速分别为-5%、-57%、-8%。
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