中工国际受益民币贬值有望加速，环保转型坚定推进

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-02 22:56:11】【打印】【关闭】

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1）在手订单充足，净利润稳定增长

公司2016上半年新签订单为5.47亿美元，同比下降2.32%；生效订单为6.91亿美元，同比下降46.6%，公司上半年订单情况有所放缓。然而公司目前在手订单充足，为80.48亿美元，是2015年收入的6.6倍。

公司前三季度实现营业收入49.94亿元，同比增加4.43%；归母净利润为7.12亿元，同比增加23.07%，均呈稳步上升趋势。

公司预计2016全年归母净利润增速幅度在10%~40%之间，净利润的增长主要源于光伏业务的发展。若以预测净利润中值来看，公司四季度单季净利润增速为27.45%，较三季度的23.18%有所上升。

2）第一期限制性股票达解锁条件，未来两年仍在解锁期

公司在2014年公布限制性股票激励方案，拟向激励对象授予限制性股票909.5万股，占当时总股本的1.19%。该激励计划有效期不超过5年，包括授予后的2年锁定期和3年解锁期。目前2年锁定期已到，第一期解锁期条件也满足，符合解锁条件的激励对象共计212人，可解锁的限制性股票数量为282.9万股。授予价格（除权后）约为5.86元每股，未来两年仍在解锁期。

3）公司是人民币贬值直接受益标的

2015年至今人民币已经贬值超过10%，中工国际作为对外工程公司，海外业务占比较高，为人民币贬值直接受益标的。人民币贬值对公司影响主要体现在三个方面。一是公司在手合同金额主要以美元计价，截至2016年半年报，公司在手合同余额累计为80.48亿美元，人民币贬值后将使存量合同的毛利率提升。二是人民币贬值会产生汇兑收益，目前截止2016年半年报公司持有美元净资产8.63亿元，占总资产比例29.40%，若人民币继续贬值将产生客观的汇兑收益。三是人民币贬值导致公司报价更具竞争优势，有利于开展海外业务。

4）获取水生态流域治理大单，水务环保板块正在发力

近期，公司子公司中工武大作为联合体牵头方与鄂州经济开发区城投公司签署了鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC总承包合同，项目金额2.8亿元，该项目也是湖北省水利厅颁布《湖北省水利工程建设项目总承包指导意见》以来的首批涉水领域EPC项目，体现了公司在水生态流域治理领域工程总承包的承接能力。

公司2016年以来在水务环保方面进行了一系列的动作，包括在工业水治理、水生态流域治理等方面，未来依托中工水务的投资平台，水务环保板块可能成为公司新的增长点。

5）投资建议

公司三季度收入明显提高，第一期限制性股票达到解锁条件，而且未来两年仍在解锁期，相信公司动力充足。而且，充足的在手订单是公司实现激励计划业绩目标的重要保障。上半年公司在水务环保方面动作频频，未来依托中工水务的投资平台，水务环保板块可能成为公司新的增长点。

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