合生元（1112.HK）—下半年业绩增速或趋缓，中长期看好公司业务布局

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-10 10:11:36】【打印】【关闭】

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1、Swisse并表推升上半年业绩

1H16公司实现收入30亿元，同比增长53.3%，其中婴幼儿配方奶粉收入同比减少14%至14.6亿元，主要受到行业在配方注册制新政下去库存竞争激烈，而公司并未采取促销活动，确保产品渠道库存的正常水平。Swisse上半年收入同比增长34.9%达到12.8亿元，已经占公司总收入的43%。

2、毛利润率提升，但费用投入增加

1H16公司整体毛利率有去年同期的58.2%提升至64.1%，婴幼儿奶粉业务毛利率同比提升了6.9ppts达到65.5%，保健品毛利率为62.4%。毛利率的提升主要基于产品结构的改善，原料价格的回落和促销活动的减少。上半年销售费用同比增长27.9%，二季度公司在电影赞助、里约奥运会赞助等活动中有更多的费用投入。行政费用同比增长106.2%，主要是收购Swisse和授予购股权的摊销增加导致。上半年公司经营现金流净额5.5亿元，同比大幅提升。同时上半年公司融资成本为2.28亿。

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