合生元(1112.HK)—下半年业绩增速或趋缓,中长期看好公司业务布局
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1、Swisse并表推升上半年业绩
1H16公司实现收入30亿元,同比增长53.3%,其中婴幼儿配方奶粉收入同比减少14%至14.6亿元,主要受到行业在配方注册制新政下去库存竞争激烈,而公司并未采取促销活动,确保产品渠道库存的正常水平。Swisse上半年收入同比增长34.9%达到12.8亿元,已经占公司总收入的43%。
2、毛利润率提升,但费用投入增加
1H16公司整体毛利率有去年同期的58.2%提升至64.1%,婴幼儿奶粉业务毛利率同比提升了6.9ppts达到65.5%,保健品毛利率为62.4%。毛利率的提升主要基于产品结构的改善,原料价格的回落和促销活动的减少。上半年销售费用同比增长27.9%,二季度公司在电影赞助、里约奥运会赞助等活动中有更多的费用投入。行政费用同比增长106.2%,主要是收购Swisse和授予购股权的摊销增加导致。上半年公司经营现金流净额5.5亿元,同比大幅提升。同时上半年公司融资成本为2.28亿。
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