白酒：收入和利润持续复苏，具有鲜明特征的白酒股有望受益

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-31 11:15:30】【打印】【关闭】

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16Q1收入和利润增速继续环比改善：2015年全年白酒行业的收入同比增长6.12%，利润同比增长11.14%，较2015Q3分别环比提高了0.13%和3.63%。2016年第一季度白酒行业的收入和利润增速继续环比改善，其中收入同比提高15.97%，环比大幅提高了9.85%；净利润同比提升17.21%，环比提升6.07%。

16Q1白酒板块收入同比增长15.97%

16Q1白酒板块净利润同比增长17.21%

毛利率基本稳定，费用率出现明显下滑：研究报告2015年白酒行业的销售毛利率为69.76%，和2015Q3基本持平；期间费用率为21.57%，环比提升了1.12个百分点。2016年一季度白酒行业的毛利率水平继续平稳表现，但是费用率出现了较为明显的下滑。其中16Q1的毛利率为69.96%，同比提升0.15%；期间费用率为16.84%，同比下滑1.19%，环比大幅下滑了4.73%。

16Q1白酒板块净利率环比增长2.93%

16Q1白酒板块费用率同比下滑1.19%

调查报告高端白酒茅台和五粮液一批价格稳步上行，行业有望持续获得超额收益：高端白酒的一批价格可以作为行业景气度的风向标，批价的上行对行业预留了更多的发展空间，从高端白酒的价格来看：飞天茅台虽然直接提价不明显，但是公司推出更高毛利率的产品金茅、蓝茅、纪念酒、3斤6斤的产品，2015年至今均实现了较快的增长，从而达到了变相的提价的目的。另外，普通飞天在四月份依旧保持紧张，价格已从三月下旬的830涨至了840-850；普五一批价已稳步提升至635-640元，较去年同期上涨近100元；国窖1573去年同期一批价530元左右，目前一批价达到560元左右。高端白酒的价格稳步上行应证了行业景气度的持续。我们认为具有鲜明特征的白酒股（品牌力卓越的贵州茅台和五粮液、渠道力优秀的古井贡酒和洋河股份、改善力度十分突出的泸州老窖和沱牌舍得）最为受益。

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