糖料成本涨势确定，原糖成本不断上移

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-08 09:36:01】【打印】【关闭】

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原糖完全成本来自糖料、制糖和销糖三个环节，其中糖料成本是指榨糖所需甘蔗的种植成本或收购成本，制糖成本主要是运输成本和加工成本，销糖成本包括销售、管理、财务费用和税金。糖料是原糖最主要的成本，约占到整个原糖成本的70%左右，因此原糖成本变化主要受糖料价格变化影响。

自2007/2008榨季以来，制糖用甘蔗成本不断上升，市场分析2007/2008榨季制糖用甘蔗成本仅为32.86美元/吨，之后一直上涨到2011/2012榨季达到72.75美元/吨，尽管之后由于糖价下跌，制糖用甘蔗成本出现回调，但其基本趋势是向上的，产糖成本上升是确定性事件。2014/2015榨季制糖用甘蔗成本为64.93元/吨，相较于2007/2008榨季上涨97.6%。

原糖成本拆分

巴西原糖成本测算

制糖用甘蔗价格上扬致产糖成本上升

其中，研究报告甘蔗种植成本主要由蔗种、农资农膜、机耕费、收割费、人工成本组成（非自用地还包括土地租金），其中农资和人工成本占全部甘蔗种植成本的75%。从历史数据来看，04-10年间，巴西甘蔗种植成本成缓慢上升态势，10年以后，成本上涨速度加快，我们认为主要巴西甘蔗种植成本在未来仍将稳步上升，原因在于：

（1）甘蔗单产已现天花板，未来通过提高单产来降低成本概率极低。1970s-2010s间巴西通过推广良种和机械化作业使甘蔗单产大幅提升，目前巴西甘蔗单产在75吨/公顷左右，2014/2015榨季的单产为73.8吨/公顷，相对于上榨季的79.6公顷下降了7.3%，预计未来单产将稳定在现有的水平，难以出现较大提升。

（2）占主要种植成本的农资价格和人工成本持续上涨，预计会推动甘蔗种植成本持续上涨。随着农资行业集中度的提高，农资产品价格稳步上涨，此外15年9月巴西联邦公共部申请要求撤去市场中所有的2,4-D产品，如果这一申请获批，预计会使巴西甘蔗种植成本提高500%。

甘蔗种植成本拆分