食品饮料纵横比较：整体估值合理，部分品种仍有提升空间

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-02 16:10:26】【打印】【关闭】

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从14年开始估值回升，当前白酒整体估值16年为24倍，17年预计在21倍，整体估值较为合理，如果按照实际的发货量计算茅台17年仅17倍，五粮液15-16倍，老窖20倍，龙头估值相对偏低，市场认为市值较大的公司给的估值弹性溢价较小，白酒龙头向上到20倍已经很高了，空间也就不到20%，吸引力并不大，但今年的估值切换并没有到位，看一年时间，17年底，对应18年按照实际发货量计算的估值茅台仅14倍，看30%空间仍然可以期待。白酒行业绝对pe和ps变化

白酒行业相对市场整体pe和ps变化

全球消费品公司估值提升，国内高端白酒优势非常明显。除了经济恢复较好的北美市场保持小幅增长外，近年来欧洲市场持续下滑，新兴市场亦不容乐观，但全球消费龙头有稳定增长的股息和持续的资本运作，在全球持续放水背景下，估值得以提升，实际的经营并未出现大的变化。以帝亚吉欧、保乐力加和布朗夫曼全球最大的三家烈酒公司（剔除中国白酒）为例，估值已经分别提升到24/30/30倍（15年EPS，布朗夫曼按照15年扣非净利润计算），帝亚吉欧复合增速较快，保持5%，布朗夫曼扣除15年非经常性损益，2007年有4亿美元利润提升至当前5.82亿，复合增速为4%。奢侈品公司LVMH估值提升到22-23倍，Hermes达到40倍，考虑12%的业绩增长，17年估值仍然有30倍。

Hermes（爱马仕）和Monster（怪物饮料）高增长下如何给估值？全球消费品的巨头公司普遍市值都在万亿规模以上，增速低于5%，甚至没有增长。爱马仕依托自身在奢侈品的极高定位，饥饿营销，持续保持两位数增长，在全球奢侈品增长只有5%下，Hermes15年录得15%以上增长，16年按照15%增速，仍有35倍，17年预计30倍，公司市值超过3000亿人民币。Monster近几年收入利润也保持15%左右增长，14年可乐入股后股价表现更加强劲，2016年预计估值在42倍，2017年降低到35倍。从这两个成长性公司来看，10-15%的增长已属较快增长，第二年估值已经给到30倍以上，Monster由于可乐入股给出了更高的溢价。Hermes持续高增长