佰利联：收购国内龙头，多重利好即将迎来加速发展新阶段

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-21 15:41:09】【打印】【关闭】

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1、强强联合，全球综合竞争实力明显提升
龙蟒钛业2014年产能30万吨，位居亚洲第一和世界第六，而佰利联自身产能26万吨（20万吨硫酸法+6万吨氯化法），整合后的上市公司总产能将达到56万吨，在国内占据绝对龙头地位，并将跻身全球第4大钛白粉企业，仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特，全球综合竞争实力明显提升。

龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源，并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力，整合之后可在未来较长时间内保证公司钛白粉生产所需钛精矿，提高公司钛精矿的自给能力，实现“钒钛磁铁矿--钛精矿-技术研发--钛白粉生产—钛白粉销售”全产业链。

2、行业供需格局逐步改善，集中度提高龙头受益
供给端，我国钛白粉行业已经历3年洗牌期，2014年国内钛白统计产能约330万吨（同比增长10%），产量为243.5万吨（同比增长13%），2015年新增产能约20万吨；另一方面，环保压力将使部分中小型企业逐步被淘汰。需求端，2014年国内钛白粉表观消费量为210万吨，同比增长约10%。涂料是钛白粉的主要下游（占比约60%），2014年我国涂料产量1648万吨，同比增长7.87%，城镇化建设将拉动涂料需求长期稳步增长。另外随着欧美经济的回暖和新型国家的高速发展，钛白粉出口形势也较好。

受益于行业供需格局逐步改善，今年以来国内钛白粉价格累计上涨约1000元/吨，目前金红石型钛白价格11500-13300元/吨，锐钛型价格10000-11000元/吨。行业集中度进一步提高，未来提价将更加顺利。钛白粉市场价每上涨500元/吨，合并后的公司年化净利增厚约1.9亿，折合EPS增厚0.33元。

3、氯化法即将投产，合并后的公司将迎来加速发展
目前我国钛白粉主要采用硫酸法工艺，但该工艺污染较大，氯化法将是我国钛白行业发展的方向。氯化法采用高钛渣作原料，生产成本比硫酸法高2500元/吨左右，但是由于质量好且应用领域的区别，氯化法产品价格比硫酸法高约5000元/吨。佰利联6万吨氯化法项目已于今年1季度投料试生产，目前即将正式投产。我们判断随着公司氯化法项目的投产以及海外市场的开拓，合并后的公司将迎来加速发展的新阶段。

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