普洛斯分部价值分析介绍
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公司的价值主要可以分为三部分:资产(物业)价值、开发增值和基金收益价值。
公司物业价值丰富,NAV为84亿美元。截至2015年9月底,公司共在中国、日本、巴西和美国四国拥有4260万平米物业,其中权益面积约2090万平米,权益价值为140.09亿美元。其中55%的物业面积位于中国,中国地区物业权益价值为53.97亿美元,有接近一半的物业在建或待开发,未来完工物业面积将进一步增加。日本地区权益面积仅约220万平米,以完工物业为主,但单价较高,完工物业单价在1700美元/平米以上。巴西地区权益面积较小,物业价值为6.27亿美元,约有30%的物业处于开发或待开发状态。美国地区均为收购得来的已完工物业,权益面积约为590万平米,物业权益价值为45.4亿美元。截至2015年9月底,公司NAV为84.11亿美元。
普洛斯各国物业价值(截至20150930)

普洛斯NAV(截至20150930)


基金业务规模快速增长,估值15亿美元。据公司FY16Q2季报给出的测算,公司已有基金项目资产管理总规模约为320亿美元,已募集规模为220亿美元,预计未来每年潜在的基金管理费收入约为1.5亿美元,以50%净利率计算,预计基金管理净利润为7500万美元每年,给以15倍PE,基金管理费收入总价值约为11亿美元,加上可能的基金业绩奖励的净现值约4亿美元,公司基金管理业务总价值约为15亿美元。
普洛斯基金管理业务估值(截至20150930)

开发增值部分估值19亿美元。据公司年报数据,公司2015财年开发增值价值为1.9亿美元,同时公司预计FY16-FY18三年将实现开发增值9亿元,年均开发增值将持续增长。若给予这部分10倍PE,则估值为19亿美元。
公司整体估值约118亿美元,约合165亿新加坡元(按美元:新加坡元=1.4计算)。公司目前市值约78亿新加坡元(截至20160215收盘),较估值折价约53%,较净资产118亿新加坡元(84亿美元)折价34%。
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