吉祥航空：聚焦上海，双品牌成长可期

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-09-29 15:41:09】【打印】【关闭】

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高效运营的全服务民营航企。公司是于2006年设立的民营全服务航空公司，定位于中高端公商务及旅游休闲旅客。2015年公司全年实现营业收入81.58亿元，同比增长22.74%；归属上市公司股东净利润为10.47亿元，同比增幅达144.87%。截至2015年底，公司总体机队规模达55架（含子公司九元航空机队），运营国内外航线105条（其中超过70条为上海始发），为国内规模最大的民营全服务航企。

设立九元航空，双品牌覆盖差异化市场。2014年公司以广州为基地设立控股子（持股69%）公司九元航空，作为低成本航空子品牌覆盖价格敏感的低端旅客：1）相较其他全服务航企的低成本航空子公司，公司自身具有的低成本、高效率特质和管理经验，使其能够迅速搭建和适应低成本航空商业模式；2）公司与九元航空分别位于上海和广州两大基地，避免因航线重合带来的内部竞争和削弱吉祥的品牌影响力，借助双品牌形成有效的错位竞争以实现低、中、高端旅客全覆盖；3）九元航空依托广州白云机场可顺应出境游爆发趋势，拓展国内至东南亚地区的低成本航空市场。目前九元航空运营3架B737型飞机，公司已向波音订购50架B737，目标到2020年机队规模达60架，未来5年运力CAGR可达60%以上，业务规模有望随着机队扩张和国内低成本航空市场扩大而不断提升。

上海航线占运力比例最高，分享较高票价及迪斯尼红利。公司接近90%运力投放于上海两机场，2015年在上海两机场的市场份额提升至8.65%，充分享受上海航线较高含金量并受益迪斯尼最大业绩弹性：1）作为基地航企在获取上海稀缺时刻资源上具优势，预计2016年公司主要运力和优质时刻仍将投放于收益率较高的上海市场，同时顺应出境游爆发布局周边热门国际航线；2）按迪斯尼开园初年800万游客预测，在票价水平不变的中性假设下预计将提升净利润7%（东航/春秋为5%/4%）；若乐观估计迪斯尼带动上海航线票价提升，叠加存量旅客贡献的净利润弹性可达近20%。

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