银行营改增社会资金成本影响

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1、政府融资成本或持平，企业融资成本相对上升。

如行业调查报告前所述，营改增前后国债、地方债和金融债的免税情况一致，基本全面免税，而企业债征收税率有上升，征收亦更为明确，利率债相对优势进一步提升。

企业成本微幅上升，非标模式融资成本上升显著。从营改增后税率增加，银行贷款、债券投资等项目下的企业信用资产，4%收益率资产可能需要增加3bp成本，考虑实际征收情况可能更严格，成本增加或更大。表内非标成本增加更显著，吸引力或略有下降。营改增前，应收类投资实际情况多不征收，营改增后，应收类投资未纳入同业投资范围，按规定无法进入免税范围，需要征6%增值税。4%收益率资产，价差需要比以往增加24bp，可见如果实务执行6%，影响略大。

2、银行反哺实体经济，企业融资成本线上升

宏观经济偏弱和资产荒环境，银行风险偏好低，议价能力偏弱，上市银行贷款的定价持续下降，银行转嫁空间或有限。但考虑到银行实际操作，如我们上文测算，银行对企业融资的成本线或有上升。且营改增等因素压制银行盈利能力，银行或持续降低风险偏好，进而影响放贷能力。

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