AECOM：战略并购维系高成长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-07 11:50:33】【打印】【关闭】

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AECOME成立于1990年，经过多年的多元化发展，其综合技术实力最强，行业覆盖面宽，能够为业主提供贯穿整个建筑周期的工程咨询服务。

2014年公司实现营业收入83.57亿美元，同比增速有所放缓，归属母公司净利润由2007年5100万美元增加至2014年23900万美元，年复合增速20.72%。2012年公司业绩大幅下滑主要原因是09年底AECOM开始实施品牌整合计划，取消旗下并购的所有子品牌，整合效果来看，公司并没有充分转移好原品牌价值，确认了大量的商誉减值。2013年公司并购步伐减缓，致力于整合现有资源，经营业绩大幅好转。

2006-2014年公司营业收入情况（%）

2013年公司归属母公司净利润有所好转（%）

公司主要业务收入来自美国地区，14年收入为49.34亿美元，占公司总收入59.04%；14年亚太区收入13.38亿美元，占总收入比重16.01%，较13年略有下滑；加拿大业务收入5.61亿美元，占总收入比重6.71%，同比下降21.19%。我们认为公司美国地区业务进展平稳，市场占有率已经很高，提升空间有限，未来公司业务拓展的核心区域是欧洲和亚太地区，本部在加拿大地区业务收入虽然有所下滑，但考虑到收购优斯集团（URS）并表后，预计未来加拿大地区市场占有率将大幅提升。

2007-2014年公司各地区收入情况（亿美元）

2013年公司收入区域分布情况（%）

14年公司净利润率为2.75%，低于纯工程咨询公司苏交科11.40%的净利率，与中国海诚净利润率水平相当，我们认为主要的原因是：1）国外企业人力成本远高于国内企业，工程咨询本身是以人为本的企业，人力成本占总收入比重约50%-70%；2）公司通过收入并购延伸产业链，总承包业务体量较大，导致综合毛利率下降，因而净利润率也明显下滑，和同样工程总包占比较大的中国海诚净利润率相当。公司ROE水平除12年以外，维持在10%左右，处于行业平均水平。

历年净利润率比较（%）

历年ROE情况（%）

历年权益乘数比较（%）

历年总资产周转率情况（%）

外延式并购助推高成长。07-12年之间共收购26家公司，加强和完善原有建筑工程、市政和项目管理等传统业务的同时，介入废水处理、管理支持服务等新兴领域。经营区域由原先的北美地区，向欧洲以及中国、印度和南非等新兴市场进军。并且通过收购中国市政西北设计院、深圳城脉建筑设计和都林国际设计，以及与央企下属设计院签署战略合作协议等布局中国市场，中国市场迅速被打开，形成城脉、易道、安社和茂盛四大品牌。

2014年7月公司宣布以40亿美元的现金和股票收购国际知名工程咨询、设计和项目管理公司URS公司，包括债务在内，该交易总价值约为60亿美元。两家世界级企业强强联合后，将帮助AECOM在石油和天然气市场提供新服务和提高在北美地区市场占有率。

AECOM历年并购