拥有周边游强 IP 的景区龙头，复制扩张值得期待

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-10 11:17:56】【打印】【关闭】

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中青旅：乌镇模式强 IP，可复制，未来有望谋求轻资产扩张

强 IP，高基数下持续高增长。正如前文所述，伴随乌镇戏剧节、国际互联网大会等带来其 IP 内涵的显著扩大，乌镇保持较高成长，2016年一季度客流和收入在高基数下仍然增长 52%（去年同期客流收入分别增长 38/41%的增长），表现突出。同时，乌镇住宿于 2016.3.16 提价，从而有望推动乌镇客单价的持续增长。此外，乌镇模式还在不断丰富延伸拓展，进一步完善其品质。2016 年，公司在乌镇旁边推出乌村，采取类似 Clubmed 的一站式体验模式，颇具世外桃源的风范，后续仍有望持续对接迪士尼客流。

可复制，古北水镇已初步验证。具体来看，古北水镇项目不仅位臵卓越，且品质优异，通过与奔跑吧兄弟等综艺项目不断丰富内涵，持续完善带来 16 年高成长预期。2015年，我们古北水镇全年接待游客 147 万人次，人均消费达 314元，2015 年的入住率预计超过 40%。2015年底客房数达到 956间。从 2016年的情况来看，伴随冬季产品的持续完善，不仅推出温泉项目（温泉会所等相关设施可以同时容纳上千人，且部分酒店客房还自带泡汤池），冰上项目等也较为丰富。目前，童玩馆等新设施均已开出，望京街也有望正式推出，成为古北水镇最美的街道。从目前的情况来看，古北水镇今年一季度表现也较为靓丽，接待游客达 15万人次，同比增长高达 216%。此外，古北房地产预计 16 年会有部分结算，从而可以在一定程度上推动业绩增长。综合来看，2016 年古北水镇的业绩有望实现较快增长，且古北模式的成功充分体现了公司乌镇模式异地复制扩张的能力。

图 1：乌村一角

图 2：2016Q1乌镇和古北的客流/收入增长出色

强 IP 为公司未来景区轻资产扩张创造条件。依托乌镇强 IP 的卓越影响力，以及公司旅行社网络资源和酒店管理经营，公司未来可以以此为依托，进行轻资产扩张（目前全国也有不少项目希望与中青旅合作），从而较好地分享周边游市场成长。公司目前已经成立了景区事业部，重点在目的地资源布局方面（以国内为主），有专门的团队在全国各地大量的看项目。公司未来希望寻找一些有一定基础的景区，通过投资和管理输出相结合的方式进行运作。

三特索道：田野牧歌模式有望打造周边游强 IP

公司最早以索道业务起家，此后开始从索道运营商向山岳型景区开发运营商转型（如梵净山、海南猴岛公园、坪坝营等）。目前，公司在全国范围内拥有 20 多个左右的景区资源项目（多以二三四线景区项目为主）。但是，由于缺乏强景区 IP 支持，虽然公司在全国众多省份拥有了景区资源或储备，但这些资源之间本身相对独立，从而影响景区在全国范围内的综合影响力。鉴于此，公司从 2011年开始尝试打造“田野牧歌”模式的休闲度假区，希望打造山水田园式的休闲度假 IP，切入周边游市场，从而实现公司在全国范围内景区的连锁复制经营，挖掘新的生命力。

图3：公司现有项目的全国布局（20 多个，且不含储备项目）

公司崇阳项目即公司田野牧歌模式切入周边游的雏形。崇阳项目处于湖北、湖南、江西三省交界，距离武汉城区高速 1.5-2 个小时车程，距离长沙 3个小时，距离南昌 4小时车程，处于上述三个省市周边游的理想半径内，距离赤壁北高铁站 50分钟，区位优势良好。项目立足休闲度假，“打造城市周边的世外桃源”，主要依靠吃住行游购娱等六要素获得盈利来源，包括精品酒店、森林温泉，温泉小镇、度假别墅，民宿酒店（占地 142 亩，定位中高端，拟采取部分自营，部分出售模式），背包客栈，高尔夫练习场，此外还包括索道、游船等产品，未来还会拓展滑翔伞、各种水上活动，水上亲子乐园等设施，丰富游客体验。并且，从目前已经建成的精品酒店、森林温泉等项目来看，品质较为良好。同时，在田野牧歌模式的打造中，公司主要采取轻重结合的模式，部分核心资产自营（精品会所、温泉等）控品质，部分民宿出售回租托管，部分民宿出售由他人打造特色民宿，部分酒店公寓产品与公司其他景区的类似住宿产品打包，形成类似分时度假的模式，投资人可以在三特所有景区享受该资源，并委托途家经营。

图4：三特索道崇阳项目区位

图 5：三特索道崇阳项目森林温泉

目前，公司的田野牧歌模式还在不断摸索和完善中。我们认为田野牧歌模式轻重结合，能较好地契合居民旅游消费升级后的休闲度假需求，既能与公司原有景区产生较大协同效应，又能有效布局大城市周边，并有望逐步形成周边游强 IP。尤其值得说明的是，公司正积极在长三角（浙江千岛湖、安吉项目）、湖北周边（武汉大余湾等）、内蒙古克什克腾旗等（剑指京津冀市场，2018年北京至赤峰高铁通车后，北京至赤峰仅需 3小时）区域推广其田野牧歌模式，考虑到这些项目的区位优势突出，有望成为核心城市重要的周边游目的地，未来极有望成为公司成长“梵净山”式的明星项目，成为公司后续持续成长的重要看点。

表 1：公司重点储备项目情况