调味品：高成长性依旧，行业整合提速，关注市值对标

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-18 14:52:02】【打印】【关闭】

相关报告

调味品量价提升空间大。（1）餐饮带动调味品持续放量：城镇居民外出就餐占比从1995年的4.5%提高到2012年的7.89%，而农村居民外出就餐不足2.5%。随着城镇化推进，外出就餐率仍将不断提升。同时餐馆更加重视口感，每千克食物中调味品摄入量比家庭多2.61克。（2）与国际相比，中国调味品提价空间大：算上渠道费用我国的酱油单价为8000元/吨，而龟甲万的酱油在美国的价格为24000元/吨，酱油还有2倍提价空间；恒顺的醋只有4000元/吨，而德国冠利食醋价格在26000元/吨左右，国内食醋还有提价空间。

家庭烹饪和餐馆调味品消耗量（克）

酱油、食醋单价（元/吨）

行业业绩高速增长，产品结构升级推动毛利率不断提升。2015Q3调味品板块业绩继续保持双位数增长，收入、净利润233.61亿元、21.06亿元，同比11.91%、12.8%。产品结构升级推动毛利率快速提升。2015Q3板块毛利率29.18%、净利率9.05%，同比提升1.48%、0.07%。

调味品营收和利润变动

调味品行业毛利率和净利率

行业集中度提升空间巨大。与国际相比，我国调味品CR5只有9.24%，不足10%，而巴西、台湾、香港、韩国的CR5均超过40%，美国、日本调味品CR5高达38.5%、28%。与白酒、啤酒、肉制品和乳制品等其他食品行业相比，调味品的CR5水平最低。随着消费者品牌意识崛起，资本介入产业速度加快，行业整合有望提速，龙头企业受益明显。

部分地区调味品CR5情况