市场历经调整产品结构升级仍为主旋律区域突破将带来营收增长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-02 10:56:35】【打印】【关闭】

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行业整体增速放缓不影响长期成长动力，产品单价提升、高端化趋势是下一看点。首先，行业平均成本与利润总额差逐年递增，毛利率抬升，调味品企业获利能力增强，定价能力提高。其次，企业规模相差较大，品牌效应明显、细分龙头渐现。研究报告酱油品牌海天、加加、美味鲜，食醋品牌恒顺、东湖、水塔，鸡精太太乐，料酒老恒河，辣酱老干妈，复合调味品安记等成为各自细分品类的领头羊，品牌知名度高。再次，消费者健康、安全消费理念增强，高价调味品消费意愿向好且具备足够消费能力。

近年，我们所覆盖的调味品企业相继进行市场及产品结构调整：

（1）海天味业：调整华东、华南市场，推出高端酱油新品，行业研究针对性进行单品提价，华东、华南市场短期增长明显回落，调整到位后2015四季度明显回升；高端产品比重由30%升至35%，

（2）恒顺醋业：聚焦主业调味品，剥离辅业房地产；公司对华东市场进行深耕细化，销售渠道下沉至乡镇级；华东以外外围地区市场逐级突破。

（3）加加食品：持续推进“大单品”战略，重点推广“面条鲜”、“原酿造”等高毛利新单品，进行产品结构升级调整，关注差异化经营。

（4）千禾味业：调味品营销网络采用经销商模式由川渝地区向全国逐步发展，其中西南地区销售渠道主要以直销为主，西南外围地区则以各地经销商为主；以原材料非转基因为特色，产品定位中高端。

考虑到调味品子行业集中度低，而企业中除海天味业为全国性企业，其它企业市场范围均以地方性区域为主，近年各企业在市场分割、调整上关注不少，我们认为整体板块将受益于市场区域的逐级突破，未来五年为催生全国性调味品企业重要时期。而随各企业区域性市场打破，渠道细化至县、村镇等地，我们预计三四线城市将为营收的新增长点。

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