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食品饮料领域高端性价比大幅提升,报表业绩有望加速

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-12-02 17:14:50】【打印】【关闭】
高端性价比大幅提升,大众消费基础已经稳固。茅台为代表的名酒价格已经处于大众付得起的高档精品价格带,这是量价齐升的基础。近5年茅台酒的价格下跌20%,低于最低工资标准,而同期货币增长翻倍,房价上涨翻倍,居民存款翻倍,可支配收入接近翻倍,茅台为代表的名酒价格已非奢侈地位而处于大众消费得起的高档精品领域,性价比大幅提升,受众面持续扩大,且具备持续小幅涨价能力。与茅台形成一定价格差的五粮液、国窖等性价比同样提升,且随着茅台终端价格的回升优势同样明显。茅台的性价比近5年大幅提升

大众富裕阶层持续两位数增长
名酒具备继续复苏的基础:社会低库存和持续扩大的需求令饥饿营销再次奏效。茅台量价复合实现15%的增长。14、15、16年的销量分别达到1.8万吨,2.1万吨,2.3万吨,量复合增长15%,批发均价860元,850元,930元,价复合增长8%。17年计划销量2.5万吨,实际销量预计在2.6-2.7万吨,批价稳定在千元附近。五粮液主要以价实现接近15%以上增长。14-16年量基本稳定在1.4-1.5万吨,价格从560元,580元,680元。预计17年量1.5万吨,批价700元以上。国窖在量价复合实现高增长。14、15、16年量约为900吨,1700吨,3,100吨,接近翻倍增长,批价则为600,560,600元。预计17年量4500吨,批价660。茅台未来出货量和批发价格的判断

茅台价格走势与原因
实际销售情况保持两位数增长,报表业绩未来1-2年有望加速。茅台11-12年预收款到达高位,随着市场调整,预收款不断释放,在14年预收已经不足10亿,现金也基本持平,15年开始预收账款逐季增长,15年底超过80亿,16年Q3达174亿,账面现金也是逐季增长超过600亿,显示经销商订单打款非常积极,公司没有必要积累如此高的预收款,随着市场平稳增长,预收款逐步确认将是大概率,报表将会加速增长超过实际增速。茅台预收账款和账面现金大幅增长
次高端低基数下有望快速扩容,地方龙头有望顺势升级产品结构,泛全国化产品稳步推进享受行业增长红利。次高端从200-500分布,但350-500由于相较高端品牌力差距较大,但250-350随着茅五价格提升,性价比大幅提高,50-200价格带规模预计在1500-2000亿规模,向上升级即可达到该价格带。未来次高端扩容将沿两个路径,一方面是消费的路径依赖,根据市场的调研了解到古井8年在合肥市场今年增长超过300%,洋河天之蓝和M3在江苏和周边区域也快速增长,区域名酒的次高端部分依托自身在当地的渠道和消费者的忠诚度顺势升级,产品结构提升。另一方面,13-14年之前的全国性品牌逐步恢复,剑南春15年增长超过30%,16年截止到当前增长20%以上,水井坊今年增速超过35%,郎酒增长态势良好。剑南春销售收入15年快速恢复

次高端增长的两个路径
中档白酒市场规模超过2000亿,格局较为分散,其中地区名酒在占据较高的市场份额,面临费用投放边际效益较低的情况,将集中资源向省外扩张,洋河较为成功,徽酒古井、口子窖也有突破。预计中档酒整体处于低增长(5%以内),主要是部分低端酒升级到中档,中档少部分升级到次高端和高端,其中受益消费升级明显且进行全国布局的企业增值较快,洋河(8-10%),古井并购黄鹤楼后未来仍有12-15%增速,老窖、茅台中档酒部分也在快速增长。低端整体处于下降状态,但是50元以内光瓶酒类快消模式运作,主要品牌快速占领全国市场,低端光瓶酒市场预计在500亿规模,龙头预计能占到20%的市场占有率,不断导入中高端产品。中档名酒崛起的核心因素

中档名酒全国化的条件不断改善
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