华业地产—依托重医建设附三院，捷尔医疗可多通道变现
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依托重庆医科大学建设附三院，有望成为渝北区的首家三甲医院。公司以土地、建筑等固定资产和建设资金合计15亿元出资，重医大则以医疗力量、医疗技术和经营管理等无形资产出资，分别占75%、25%的股权比例。重庆医科大学及其附属医院是重庆市医疗资源的高地，将为医院建设管理提供保障。且渝北区作为重庆人口、经济高速发展的行政区尚无三甲医院，需求潜力巨大。
目前土地基建已完成，2015年拟进行装修和设备安装，2016年初营业，同时，预留70亩土地将用于建设非独立法人的治疗中心。预计建设1350张床位，假设单床产出100万元则收入可达13.5亿元，若按照15%结余率计算，则捷尔年分配结余额为1.52亿元。
捷尔医疗可多通道变现附三院流量。捷尔医疗长期耕耘重庆市场，已成为大坪、新桥、西南等三甲医院的主要供应商，同时旗下拥有与大坪医院合作的放疗、核磁、健康管理三个治疗中心，与武警
总医院合作的健康体检科，通过上述诊疗中心可形成对高毛利医疗服务的分成。
因此，在附三院投入营业后，捷尔将通过药品/器械耗材的供应、设立诊疗中心和后勤+信息服务等多种模式将流量变现。其中收购预案中承诺捷尔供应比例不低于75%、医院结余支付后勤和信息服务等比例不低于75%。
收购预案以现金分三批支付，承诺现有管理团队继续服务6年以上。公司此次并未换股，而是全部现金支付。我们认为并非捷尔高管团队对公司信心不足，更多是为了加快审批进程。且分三批支付、锁定业绩承诺、管理团队承诺继续服务6年以上等条款确保了交接平稳进行。
地产项目逐步出清，带来充裕现金流。公司14年10月公告转让旗下唯一长期开发项目通州运河核心区项目，出让后除武汉项目外，其余项目销售年限均小于2年，彰显公司转型决心。同时此次转让可带来约22亿元现金、5亿元税前利润，确保医疗投资的充裕资金支持。目前公司仍有约10亿元矿产投资、1亿元金融投资。
中为看好公司通州项目转让收益15年有望兑现、后续可持续加大医疗投资、捷尔和附三院项目成长性较佳，有望整合重庆区域医疗资源。
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