2000年前后才成立的医药商业企业：嘉事堂（002462）

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-29 15:58:34】【打印】【关闭】

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创新基因造就嘉事堂。作为一家2000年前后才成立的医药商业企业，中为认为，前瞻性的业务布局，以及出众的战略执行能力，是公司从数百家商业企业中脱颖而出并逐步成长为北京区域龙头的关键所在。2011年以来，公司已在医院增值服务、药品GPO采购、高值耗材外延扩张等领域践行多项创新商业模式。在创新业务带动下，公司扣非净利润增速从12.5%到27.6%再到33.4%，呈现加速增长的状态。

2014-16年公司在业绩和业务层面均有望延续加速成长的状态。我们预计2014-16年将是公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期，公司业绩高增长拥有较高的可见性。2015年，伴随前期收购的高值耗材业务的大量并表，我们估计公司器械业务收入有望从2014年约17亿元上升至2015年40亿元以上的水平。同时，我们预计，北京新一轮非基药招标、器械第三方配送平台业务的快速扩张，将为公司2016年的高增长提供有力支撑。

借助GPO采购能力，公司业务有望快速向产业链上下游延伸，并带动公司价值大幅提升。我们认为，医改深化为公司提供了更为广阔的商业模式创新空间。借助现有业务基础，公司业务有望快速向产业链上下游延伸：

向上游药品控费领域延伸。2013年5月，公司已成功为首钢集团下属医疗机构进行GPO采购服务。根据协议公告，首钢集团下属医疗机构的用药金额约为10亿元/年，在嘉事堂为其进行药品GPO采购后，每年药品采购成本可节省约1亿元。而嘉事堂则实现了业务量快速增长。目前，嘉事堂也已与鞍钢、中航工业集团等单位签署协议，将为其提供药品GPO采购服务。

伴随医保控费压力的提升，我们预计公司的GPO采购模式将迎来更大的发挥空间。在近期上海出台的《上海市2015年深化医药卫生体制改革工作要点》中已明确提出：“将借鉴国外药品集团采购组织（GPO）通行做法，推进药品集团采购模式和医药分开改革”。我们预计，公司的GPO采购模式有望从企业办公立医院层面，向各类医保层面推广。

向下游患者服务领域延伸。前期，公司已公告增资嘉事堂连锁药店，发力医药电商业务。我们认为，医药电商业务不但有望为公司带来较大的业务增量，也将显著增强公司对患者端的影响力。

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