连锁药店行业整合能力哪家强？
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那么，哪些企业将会成为行业整合的执行者和最终受益者呢？结合企业经营效率、内生增长潜力、外延扩张能力、品牌影响力等指标分析，我们认为，一心堂、益丰药房、老百姓大药房等近期上市的连锁药店企业竞争优势最为突出。
1、经营效率
经营效率是关注的第一项指标。目前，药品零售行业的毛利率维持在略高于22%的水平。较早上市的医药流通企业，如上海医药、第一医药等，其药品零售业务的毛利率亦是如此。
而一心堂、益丰药房、老百姓大药房三家企业的毛利率都在35-40%之间，大幅高于行业平均水平。究其原因，我们认为，良好的品牌基础，以及较高的贴牌生产比例，是三家企业实现高毛利的关键所在。大幅领先行业竞争对手的经营效率，也为三家企业进行内生和外延扩张提供根本保障。
上海医药、第一医药药品零售业务毛利率
一心堂毛利率大幅高于行业平均水平
益丰药房毛利率大幅高于行业平均水平
老百姓大药房毛利率大幅高于行业平均水平
2、内生增长潜力
中为认为，内生快速增长和外延扩张是领先连锁药店企业提升市场份额的两条路径。从上市幕集资金的投向来看，一心堂、益丰药房、老百姓大药房三家企业均拥有较为积极的开店计划。
一心堂、益丰药房、老百姓大药房门店扩张计划
同时，我们注意到，依托企业品牌积淀和区域内原有业务基础，一心堂、益丰药房的新开门店均可以在12个月内扭亏为盈。较短的盈利周期，意味着公司可以在不显著影响当期利润的情况下，较为激进地进行门店扩张。
一心堂、益丰药房、老百姓大药房新建门店盈利周期
3、外延扩张能力
由于连锁药店的低级别员工通常采取本地招募的策略，因此新开门店这种扩张方式更多地适用于拥有一定业务基础的区域。相对而言，外延并购是连锁药店企业进行跨区域扩张更为合适的方式。
从发展历史来看，益丰药房、老百姓大药房等企业都表现出了较为良好的整合能力。例如，益丰药房在2011年收购上海开心人大药房后，仅仅通过一年的整合，就将其净利润率就从1%提升到了10%以上。
2011年上海开心人被益丰药房收购后，盈利能力快速提升
从股权结构来看，一心堂实际控制人持股比例较高，在进行外延扩张时具备一定的优势。
一心堂、益丰药房、老百姓大药房实际控制人持股比例
综合上述要素来看，我们认为，以一心堂、益丰药房、老百姓大药房为代表的领先民营连锁药店企业在未来产业整合中优势突出，有望成为产业集中度提升的最大受益者。在中国药品零售发展研究中心主导评选2014年“中国药品零售企业竞争力百强”排行榜中，老百姓、一心堂、益丰药房分列第一、第二、第六位。
2014年“中国药品零售企业竞争力百强”排名
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