华兰生物：血制品龙头＋医药工业受压下稀缺避险标的

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血制品企业是医保控费，工业受压下少有的供不应求，量价齐升的避险行业。股价催化因素更多来源于外部而非公司内生变化。随着卫计委与人社部争夺医保控制权的加剧，未来控费政策逐渐落地，资金将进一步向不受医保控费影响的企业集中。血制品行业10-15%的采浆量提升＋可能落地的部分产品涨价＝行业高成长。

内生增长最好，血制品龙头17年业绩高增长锁定。估计公司采浆量持续高速增长，14年540吨，15年720吨。今年随着新批浆站放量，1000吨可期。由于采浆到生产销售滞后8-9个月，明年业绩高增长已经锁定。公司浆站近一半为最近5年内开采新浆站，尚有提升空间。优势地区河南地处平原为传统采浆大省，单个浆站上望百吨。预计新批浆站利好龙头，未来采浆量增速高于行业水平。由于现有一级市场血制品企业价格已经很高，一二级市场溢价空间不大，因此内生高增长才能在采浆量提升政策落地中最为受益。

福建凝血酶原复合物涨价36%，打开产品涨价预期。华兰生物主导PCC市场，16年上半年批签发占比近90%，PCC大幅涨价有望增厚业绩6%；下半年新冻干设备投产，小制品进一步优化结构可期；华兰VIII因子市场占比超50%，假如同样出现涨价有望进一步增厚业绩.

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