海王生物：年季报高增长确立，GPO+外延驱动成长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-31 16:56:06】【打印】【关闭】

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年报季报高增长确立。公司2015年营收111.18亿元，同比增长13.42%，归属上市公司股东净利润4.75亿元，同比增长1895%，扣非净利润1.36亿元，同比增长661.02%。16年1季报营收31.3亿元，同比增长17%，归属上市公司股东净利润3935万元，同比增长42.9%，扣非净利润3615万元，同比增长41.9%。高增长确立。

医药商业规模快速扩张，盈利能力持续提升。公司2015年医药商业流通收入为94.3亿元，同比增长15.8%，研究报告医疗器械收入6.5亿元，同比增长37.9%。其中医药商业流通业务毛利率为10.9%，同比提升0.8pp，毛利率提升主要是毛利率水平高的省外业务拓展更快，同时山东地区管理提效。预计未来山东和河南地区保持稳定增长，以提高效率为目标，而湖北、安徽、黑龙江等新进地区将积极抢占市场，快速增长。调查报告医疗器械毛利率19.5%，同比提升6.1pp，主要是业务扩展并入高毛利的高值耗材业务，未来重点发展潍坊枣庄等地的医疗器械配送业务，结合原有的阳光集中配送优势，预计仍可保持35%以上增长。此外“两票制”和“营改增”压力下，中小型流通商将大量退出市场，预期公司在已进入省区的外延将加快进度。

大股东全额参与30亿增发即将完成，盈利提升和外延预期升温。大股东以9.8元定增价全额参与30亿定增的方案已于2016年1月13日获得证监会核准批文，离执行限期已近。定增后资金将主要用于偿还银行贷款，降低公司资产负债率，提升盈利水平，预期可在2016年节约利息费用1.3-1.5亿元。同时公司拟3年内发行23亿规模的债融工具，在降息大背景下，获取资金成本将明显低于现有水平，也有利于推动现有业务扩张或实施外延并购。

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